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会社は21年の年報と22年の1季報を発表し、21年の売上高は29億8000万元で、前年同期比45.57%増加した。帰母純利益は6億6200万元で、前年同期比34.6%増加した。22 Q 1の売上高は7.39億元で、前年同期比18.29%増加した。帰母純利益は1億3200万元で、前年同期比17.81%増加した。
私たちのコメントは以下の通りです。
1、海外市場の開拓が順調に進み、数通市場のシェアが向上する見込み
21年間の業績は予想に合致した。同社の21年の収入と利益はこれまでの業績速報データと一致し、そのうち収入は45.57%増加し、そのうち中国の収入は6.35億元で、前年同期比28.6%減少した。海外収入は22.73億元で、前年同期比105.06%増加し、世界のデータセンター市場の需要の急速な増加を反映している。同時に、会社は海外の大顧客を絶えず開拓し、100 G&400 G製品は量産出荷を実現し、シェアは持続的に向上する見通しだ。当社は今後、数通市場のシェアをさらに向上させる見込みです。
2、多要素による粗利率の下落、製品構造の安定化+規模効果による粗利率の安定化が期待される
21年の粗利率は下落した。21年の純利益の伸び率は34.6%で、収入の伸び率を下回っており、主に21年の粗利率は前年同期比4.69ポイント低下し、純金利は1.85ポイント低下した。粗利率の低下は主に:1)会社の製品構造の変化を予想し、数通光モジュールの製品の割合が上昇した。2)直販の大顧客の製品の割合が大幅に向上した；3）原材料の値上げ及び競争により価格が下がる。将来を展望すると、会社の製品構造が徐々に安定し、収入規模が持続的に急速に増加するにつれて規模効果が現れ、粗利率が安定する見込みだ。
3、粗利率は改善態勢を呈しており、将来の費用管理の下で業績が急速に増加することを期待している。
22 Q 1の粗利率は改善し、業績は費用の増加の影響で予想を下回った。22 Q 1の収入は18.29%増加し、純利益は17.81%増加し、業績は市場の予想をやや下回った。主にQ 1の研究開発費用3683万元に源を発し、前年同期比107.75%大幅に増加した。また、為替損失の増加による財務費用は前年同期比725万元増加した。このうちQ 1の粗利率は33.12%で、前年同期比2.59 pp上昇し、前月比21 Q 4で0.48 pp上昇し、改善傾向を示した。
4、光モジュール市場は高い景気を維持する見込みで、400 Gのアップグレードは未来の持続的な成長空間を開く見込みである
業界は高景気を維持する見込みだ。Lightcountingの最新報告書では、追跡している9つの頭部会社のうち8社が22 Q 1の売上高が前年同期比で増加したと明らかにした。全体的に見ると、産業チェーンはサプライチェーンの変動に対する対応がより完備し、下流のクラウドメーカーの需要が持続的に増加し、22年の光モジュール/デバイス業界は高景気を維持する見込みだ。
製品の競争力が強いか、光モジュールのアップグレードの恩恵を受けます。同社は中国で少数の100 G、200 G、400 G光モジュールを大量に納入し、高速光デバイスチップパッケージと光デバイスパッケージを把握している企業であり、シリコン光ソリューションに基づく400 G光モジュール製品と400 GZR/ZR+コヒーレント光モジュール、EMLとSiPhソリューションに基づく800 G光モジュール製品の組み合わせを成功裏に発売し、世界のデータ流量の持続的な急速な増加を十分に享受し、光モジュールのアップグレードと配当を推進することが期待されている。
収益予測と投資提案：
5 G規模の建設+クラウドコンピューティングデータセンター市場の急速な発展の二重駆動の背景の下で、会社の取引先と製品構造は絶えず最適化され、競争力は持続的に強化され、シェアはさらに向上する見込みである。疫病の影響を受けて、調整会社の22~23年の純利益は8.0億元、9.6億元で、22年のPEに対して15 xで、24年の純利益は11億元で、「購入」の格付けを維持すると予測している。
リスク提示:疫病が海外業務に与える影響;競争が激しいことによる製品の値下げ。数通400 Gのアップグレードの進度が予想より低いなどのリスク
