希荻微(688173)
21年の赤字転換に成功し、売上高は倍増した。会社は2021年度報告書を発表した。
1)FY 21:売上高4.63億元を実現し、前年同期より+103%増加した。帰母純利益は2565万元で、赤字転換を実現した。非帰母1534万元を差し引き、赤字を実現した。非経常損益は1031万元で、そのうち政府補助金は375万元、投資収益は658万元である。
2)21 Q 4:売上高は1.09億元で、前年同期より+7%、前月比-19%だった。帰母純利益は-730万元で、前年同期の損失は1億元だった。非帰母-891万元を差し引き、前年同期の損失は1152万元だった。
拳業務DCDCを優先的に保障し、売上高は前年同期比+141%増
1)DCDC:21年の売上高は3.3億元で、前年同期比+141%で、全体の売上高の71%を占めている。販売台数は3.3億個で、前年同期比+117%だった。ASP=1元/粒、前年同期+10%粗金利は54%で、前年同期比+3 pctだった。会社のDCDC出力テクスチャ波、過渡応答などの指標は世界でリードしており、現在は主にMTK/高通に出荷し、主にそのチップセットに電力を供給している。
2)リチウム電池管理:21年に0.76億元の売上高を実現し、そのうち電荷ポンプは0.72億元で、前年同期比+22%で、全体の売上高の16%を占めている。販売台数は0.2億個で、前年同期比-36%だった。このうち電荷ポンプASPは約4.0-4.5元/粒と推定され、前年同期の2.9元/粒より明らかに向上した。粗金利は60%で、前年同期比+17 pctだった。
3)ポートの保護と信号の切り替え:21年に0.55億元の売上高を実現し、前年同期比+133%で、全体の売上高の12%を占めた。販売台数は0.3億個で、前年同期比+160%だった。ASP=1.8元/粒で、前年同期比-10%だった。粗金利は47%で、前年同期比-4 pctだった。
4）ACDC：会社は2021年にACDCチップの出荷を開始し、主な方向はハイエンド携帯電話充電器で、売上高104万元、販売量145万本、ASP=0.7元/本、粗利率50%を実現する。
カスタマイズルートは遺伝子と一致し、応用分野+製品ラインの開拓を期待する
1)アンドロイド系のすべてのヘッドメーカー+MTK/高通に進出し、それぞれMTK/高通に2.2/0.8億元を販売した。「カスタマイズ」路線を位置づけ、顧客の製品定義に介入することに重点を置き、海外の大手工場Maximに対して、会社の強力な研究開発実力と一致している。
2)今年の生産能力のボトルネックが解消された後、3つの業務は引き続き急速な成長を実現する。
2)今後、自動車など他の応用、ACDC製品ラインをさらに開拓する。このうち自動車DC-DCはすでに高通参考設計に入り、YuraTechなどの自動車前装メーカーを通じてアウディ、現代、起亜などに出荷されている。
投資提案:22-24年の純利益はそれぞれ0.78/1.42/2.34億元で、対応PEは106/59/36倍で、「購入」格付けを維持すると予想されている。
リスク提示イベント:下流需要が予想に及ばず、生産能力供給が予想に及ばないリスク。
