\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 856 Shandong Donghong Pipe Industry Co.Ltd(603856) )
事件:会社は21 FYと22 Q 1の業績を発表し、年間売上高は22.1億元で、前年同期比7.7%減少し、帰母純利益は1.33億元で、前年同期比58%減少し、非帰母純利益は1.23億元で、前年同期比60%減少した。22 Q 1売上高/帰母純利益5.1/4.3億元、yoy+27.8%/+2.6%。会社の22年の収入/純利益予算は42/4億元で、前年同期+90%/203%
収益規模が安定し、防腐パイプ製品の割合が向上
業務別に見ると、21年のPE/ワイヤ/防腐/保温/VC管材管材の収入は4.1/4.1/4.8/1.7/0.4億元である。5種類の製品の販売量はそれぞれ3.5/2.7/6.4/2.2/0.5万トンで、合計販売量は約15.3万トンで、yoy+1%、平均価格は1.2/1.5/0.76/0.76/0.9万元/トンで、yoy-2.6%/-2.2%/+4.8%/-13.9%/-23.6%である。下流の応用から見ると、給排水/工鉱/ガス用収益はそれぞれ13.4/3.1/0.7億元で、yoy+4.7%/4.2%/-67.5%であった。21 Q 1会社の合計販売量は4.46万トンで、前年同期比47%増加し、生産量は5.31万トンで、前年同期比141%増加した。私たちは会社の最も主要な下流の給水排出水が十分に利益を得て安定した成長を得ることが期待され、後続の会社の出荷量は急速な成長を維持することが期待されている。
22 Q 1環比捻挫、コスト圧力緩和可期
21 FY社の粗利率は19.5%で、前年同期比6.8 pct減少した。純金利は6%で、前年同期比7.3 pct減少した。主な原因は3つある:1)原材料のポリ塩化ビニル、ワイヤ、鋼帯価格yoy+22%/24%/35%で、会社の主な製品の防腐/ワイヤ/PEパイプの毛利率がそれぞれ9.5/6.1/4.8 pct下がった。2)会社は転換可能債券の発行を中止し、自己資金に転換して新生産能力を建設し、財務費用率が0.75 pctで0.92%上昇し、純利益がさらに圧迫された。3)売掛金貸倒引当金の計上が増加し、年間減価償却額は4190万元(前年同期3204万元)に達した。21 FY社CFO-2億元、前年同期-0.27億元、支払比108%、前年同期+14 pct、主に原材料備蓄の増加によるものと予想される。22 Q 1のデータから见ると、会社の大部分の原材料の仕入れ価格は21 FYよりある程度下がっている。
会社は産後の生産能力を十分に拡大し、多管斉下でルートを拡大し、「購入」の格付けを維持する。
会社の21 FYの末にすでに生産能力の約27万トンを形成して、その中のPE/鋼線/防腐/保温/VCの生産能力の8.9/7.7/7.1/2.8/1.4万トン、生産能力の端からすでに高い成長の基礎を備えています。一方、会社は積極的にルートを拡張し、直販ルートの中で、会社は昨年、多くの地方政府プラットフォーム、設計院、基礎建設中央国有企業、金融機関と協力し、大体の注文が急速に増加する見込みだ。製品側では、会社は大口径パイプ分野で優位性が持続的に強化され、その後、ルートとコストの優位性を借りて市場占有率を急速に向上させることが期待されている。販売側は体量は小さいが、昨年は40%近くの収入増加幅を獲得した。疫病の影響を考慮して、私達は会社の利益の予測を下げて、22-24年の帰母の純利益の3.9/4.8/6.3億元(前の値の22-23年の4.01/5.15億元)を予想して、PE 7/5.6/4.3倍に対応して、“買います”の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が大幅に上昇し、新規生産能力が適時に消化できない、マクロ政策リスク
