\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
主な観点:
テンプレート、小ロットPCBリーダー、ICキャリア業務はカードポジションの優位性を備えている
会社の主な経営は路線板産業チェーンに専念し、PCB、半導体の2大主線をめぐって展開している。
①PCBモデル、小ロット業務：会社は世界トップクラスの多品種と快速交付能力を持って、PCB注文品の品種数は平均25000種類/月で、業界トップの地位にあり、業務はセット顧客の研究開発端のモデルの速達品から量産端のロット経営まで伸びて、研究開発-設計-生産-SMT表面貼り付け-販売全産業チェーンをカバーする。
②半導体事業はICパッケージ基板と半導体テストボード分野に焦点を当て、半導体材料分野の国産化突破に専念する。IC基板と半導体試験基板は主に集積回路の封止段階に用いられる。会社は集積回路の封止材料の国産代替のチャンスをしっかりとつかんで、2012年に封止基板プロジェクトをスタートさせた。同社はICパッケージ基板分野でレイアウトが早く、前期に多く投入され、カードポジションの優位性を備えている。
上下流高景気、国産代替加持、IC積載板風浪
1下流の需要が旺盛で、ICキャリア業界の供給が需要に追いつかない。下流応用の旺盛な需要の恩恵を受け、ICキャリア業界の景気度は高い。Prismarkの予測によると、2020年から2026年までに、世界のICボード市場規模は102億ドルから214億ドルに上昇し、CAGRは13.2%で、PCB細分品類複合の成長率が最も速いコースである。現在、積載板の生産能力の供給が不足しており、複数の積載板大手工場は、注文を数年後に予約したと明らかにした。各キャリアメーカーはコードを追加して生産を拡大しているが、生産能力の解放には一定の時間がかかり、短期間でICキャリアは依然として緊迫している。②上流のウエハ工場は拡張してコードを加えて、中国市場の空間は巨大です。中国のウエハ工場は次々とコードを追加して生産を拡大している。SEMIによると、20212022年、中国の新設ウエハ工場の数は世界の1/3を占めている。長江ストレージと合肥長鑫などの中国チップ企業の生産能力の解放に伴い、大量の封止需要をもたらすだろう。中商産業研究院のデータによると、20172002年の中国ICキャリア市場の規模は158億元から206億元に着実に上昇し、市場規模は着実に増加する。③ボードトラックは堀が深く、中国のプレイヤーは少なく、国産化率は4%にすぎない。現在、中国ではBT類の積載板を量産でき、安定した客源を持っている会社は数社しかなく、ABF積載板の生産能力がさらに不足している。PC、サーバ、5 G基地局の高演算力IC需要の増加に伴い、ABFキャリアの持続的な供給が不足している。欣興電子はABFの積載板の欠品状況が2025年までに緩和されると明らかにした。現在、ICキャリアには世界的な供給が長期的に緊迫している+国産代替の2つの論理が存在し、PCB分野では極めて希少な良質なコースである。
中国外二重配置試験板、HARBOR、広州基地珠聯璧合
2015年、興森はHarborの買収を通じてテストボードの入場券を獲得し、Harborは世界の半導体テストボード全体のソリューション分野で優位な地位を持ち、興森にこの細分化業界の世界をリードする方案設計、ワンストップサービスを製造する能力を備えさせ、中国のテストボードの竜頭の地位を確立させた。同社の広州工場は現在、半導体試験板の生産能力を拡張しており、拡大目標は中国最大の専門化試験板工場を建設し、Harborに生産能力のサポートを提供することである。
投資アドバイス
20212023年の会社の帰母純利益は6.21、7.21、8.92億元と予想され、市場収益率は21、18、15倍で、初めて会社に「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
生産能力の拡張が予想に及ばず、業界競争が激化し、下流の需要が予想に及ばない。
