\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 41 Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
事件:4月21日夜、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、1)2021年の営業収入は12.92億元で、前年同期比24.44%増加した。帰母純利益は8億2900万元で、前年同期比103.28%増加した。非純利益5億5500万元の控除を実現し、前年同期比37.80%増加した。2)2022年第1四半期の営業収入は2.67億元で、前年同期比12.48%増加した。帰母純利益は1億3500万元で、前年同期比34.60%増加した。非純利益は1億2400万元で、前年同期比24.60%増加した。
21年の業績は予想に合致し、Q 4の生産能力は釈放され、独占二倍体狂苗の価格は一斉に上昇した。会社の年間業績は予想に合致し、利益はこれまで予告された中値付近に落ちた。このうち、第4四半期の営業収入は5.04億元で、前年同期比135.86%増加し、前月比120.72%増加した。帰母純利益は2億4600万元で、前年同期比282.29%大幅に増加した。2021年5月末、会社はウイルス性ワクチンの二職場の技術改革が完成し、会社の核心品種である人の二倍体狂苗の生産能力は300万本から500万本に拡充され、第4四半期の生産能力の放出は価格の上昇を重ね、業績の高増加を牽引した。2021年人の二倍体狂苗は479.50万本(前年同期+29.47%)を発行し、発行、市場及び収入状況を参考にして、年間会社人の二倍体狂苗は収入が約420430万本で、収入の貢献が約12.6億元であることを確認する予定である。
22年のQ 1疫病は放射線量のリズムに影響し、年間の急速な成長を維持することを期待している。2022年Q 1会社の2倍体狂苗の放量リズムは疫病の影響を受けて、私達は第1四半期に約90万本の収入を確認することを計算して、第2四半期の天気がだんだん暖かくなることに従って、狂苗の接種の需要は上昇して、年間は比較的に速い成長を実現する見込みです。我々は依然として後続の新生産能力が徐々に放出されるにつれて、ヒト二倍体狂苗の持続的な急速な放出を期待している。長期的に見ると、20242026年に会社の二倍体狂苗の全生産能力が産後総生産能力に達する見込みで、1100万本/年に達する見込みで、会社のピーク収入量は30-33億元に達する見込みで、利益量は13.5-15億元に達する見込みだ。
規模効果で費用率が低下し、研究開発への投資が増加し続けている。2021年末までに同社はすでに疾病管理センター1956カ所をカバーすることを実現し、市場カバー率は絶えず向上し、2021年の販売費用は4億1200万元(前年同期+11.06%)で、収入に占める割合は31.88%で、前年同期より3.84 pp低下し、主に同社の規模効果による費用率レベルの低下が予想されている。2021年の研究開発費用は7888万元で、前年同期比35.42%増加し、費用率は6.10%で、前年同期比0.49 pp上昇した。会社はここ数年来収入の急速な増加の前提の下で研究開発の投入が加速して、研究開発の費用率は年々向上して、“製品のアップグレードの世代交代”、“中国の空白を埋めます”の研究開発の戦略に従って、絶えず製品の革新と新技術の革新を行って、同時に積極的に外部の研究開発資源を利用して交流の協力を展開して、輪状ウイルスワクチンとノロウイルスワクチンなどを研究開発して、後続のパイプラインは次第に豊かになる見込みです。
ペットの狂苗分野に進出し、新たな業績成長点を育成する見通しだ。2021年9月会社はペット狂犬ワクチン市場を配置し、杭州祐本の大中華区の全ルート総販売店を代理し、杭州祐本のペット狂犬ワクチンはすでに1月下旬に初めて出荷され、現在2000軒以上のペット病院をカバーしており、22年から販売量を増やし、新たな業績成長点をもたらす見込みだ。
利益予測と投資提案:会社の二倍体狂苗の生産能力が徐々に解放され、端末需要が安定し、安定した急速な放量を維持することが期待されていると同時に、会社の株式激励目標を参考に、私たちは利益予測を調整し、20222024年の会社の営業収入は18.92、27.99、34.06億元で、前年同期より46%、48%、22%増加する見通しだ。帰母純利益は8.52、12.58、15.23億元(202223年調整前値は8.55、12.52億元)で、前年同期比3%、48%、21%増加した。会社は中国人の二倍体狂苗細分市場のリーダーであり、生産能力の放出から今後5年間で急速な成長を維持し、長期的な成長性が強く、「購入」の格付けを維持することができる。
リスク提示:ヒト二倍体細胞狂苗競合品の発売販売及びVero細胞狂犬病ワクチンの競争リスク、製品構造が比較的単一で形成された競争リスク、ヒト二倍体狂苗市場の空間が予想に及ばないリスク、ワクチン副作用事件の個案リスク、政策及び監督管理リスク。
