\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年に会社の営業収入は40.6億元を実現し、前年同期比53.5%増加した。帰母純利益は6億3000万元で、前年同期比66.6%増加した。非帰母純利益は5億7000万元で、前年同期比77.9%増加した。2022 Q 1会社の営業収入は13.7億元で、前年同期比60.5%増加した。帰母純利益は2.1億元で、前年同期比119.0%増加した。非帰母純利益2.0億元の控除を実現し、前年同期比102.3%増加した。コメント:
21年間の業績と22年のQ 1の高速成長で、22年の粗利率は着実に回復する見込みだ。四半期別に見ると、2021 Q 1-2022 Q 1はそれぞれ8.6/10.4/10.4/10.6/13.7億元(+18.7%/+64.2%/+54.0%/+17.5%/+60.5%)の収入を実現し、それぞれ帰母純利益0.9/1.8/2.0/1.6/2.1億元(+190.9%/+86.0%/+80.4%/+13.9%/+120.1%)を実現した。2021年の粗利率は33.3%で、前年同期比4.2 pct減少し、主な要因は1)会社の外貨決済注文が多く、人民元の為替レートの下落の影響が大きいと推測されている。2）上流原材料の上昇；3）販売製品の構造に変化がある。22年に同社Q 1の粗利率は35.4%に回復し、同社は積極的に外国為替保証などの手段を採用して為替レートの影響を低減すると同時に、原材料価格の安定、価格の徐々に下流への伝導、および会社の生産効率の向上に伴い、22年の粗利率は着実に回復する見込みだ。
CDMO業務は持続的に力を入れて、古い取引先の製品の放量と新しい取引先の新しいプロジェクトの開拓は未来の成長を助力します。同社は2021年にCDMO業務、特色ある原料薬及び中間体業務でそれぞれ23.1億元(+78.7%)、13.1億元(+16.3%)の収益を実現した。会社のCDMO業務は急速な成長を実現し、主要な関係を推測する:1)古い取引先の大品種の放量、心血管類と抗腫瘍類の製品はそれぞれ12.4億元(+101.1%)、4.3億元(+104.4%)、NovartisのEntrestoとKisqaliなどの下流の取引先の製品の放量は会社の注文量の向上を牽引する。2)Novartis、Roche、贝达などの中国外の大手薬企业を引き続き深く耕すほか、会社も积极的に新しい顾客の新しいプロジェクトを开拓し、21年间の累计サービス顾客数は800社を超え、21年末までに、临床I期とII期プロジェクト、临床III期、商业化段阶プロジェクトはそれぞれ582/49/20个で、それぞれ142/9/4个増加し、早期プロジェクトは大幅に増加し、プロジェクトの构造はさらに最適化され、漏斗効果は明らかになった。会社は「内部新築、外部買収合併」の結合方式を通じて、生産能力をさらに向上させ、瑞博台州の新基地は2021年以内に着工建設を開始し、同時に年末に泰華杭州工場の100%株式の買収を完成し、未来の業務注文の受け入れ能力をさらに向上させた。会社の多くの古い取引先の上場製品は依然として放量期にあり、同時に新しい取引先の新しいプロジェクトの開拓、およびパイプラインの中の製品の臨床進度の徐々に推進に伴い、会社の未来の業績は持続的に高い成長を迎える見込みである。
利益予測:20222024年、会社の売上高はそれぞれ52.4/68.5/89.3億元で、それぞれ前年同期比29.0%/30.6%/30.5%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ8.6/12.7/17.1億元で、それぞれ前年同期比35.9%/47.1%/35.1%増加した。現在の終値はPEに対応してそれぞれ43/29/22倍で、会社の古い取引先の製品の放量と新しい取引先の新しいプロジェクトの開拓はCDMO業務の未来の高速成長を牽引し、同時に製品が続々と原料薬業務を承認することに伴って安定した成長を実現することが期待され、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント:顧客の注文が失われた;原材料が値上がりする。為替レートが変動する。核心技術者の流失;業界競争が激化する。注文書の納品が予想に及ばない。政策リスク。
