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重要な要素のレポート:
2022年4月21日、同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。
投資のポイント：
会社の業績は目立った成長を実現し、経営性キャッシュフローは前年同期比で大幅に増加した。2021年、会社は売上高46.33億元(前年同期+23.47%)、帰母純利益5.76億元(前年同期+21.3%)、経営活動によるキャッシュフロー純額8.30億元(前年同期比大幅+150.24%)を実現した。2022 Q 1では、同社の売上高は12.54億元(前年同期+38.53%)、帰母純利益は1.58億元(前年同期+44.16%)で、業績の伸びが目立った。
メインブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) は、大きな単品をめぐってさらに浸透し、サブブランドの彩棠の収入が大幅に増加した。
(1)分品類:2021年度、スキンケア類(清潔肌を含む)製品の売上高は39.78億元(前年同期+2.70%)で、占める割合は86.10%にやや下がった。化粧品類の収入は6.18億元(前年同期+32.97%)で、割合は13.38%に上昇し続けた。（2）ブランド分け：会社の主なブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) は引き続き大きい単品のマトリックスを作り上げて、精華、マスク、アイクリーム、クリームなどの種類に焦点を当てて、そして既存の大きい単品に対して最適化して進級しておよび引き続き新しい大きい単品を開拓します。2021年度、主ブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) の収入は38.29億元(前年同期+28.5%)で、そのうち大単品の割合は25%を超えた。子ブランドの彩棠は唐毅のメイク理念をめぐって、中高級のメイク市場のシェアを占め、新メディアの浸透を続け、製品の差別化と専門のメイク属性を構築している。2021年、彩棠の収入は2.46億元(前年同期比大幅+103.48%)だった。また、他のブランドの収入は4.09億元(前年同期-5.96%)を実現した。越境ブランド代理業務は在庫を整理し、収入は1.36億元(前年同期-34.4%)を実現した。
オンライン成長が予想を超え、オフラインでサイトと製品構造を調整します。(1)オンライン:2021年度、会社は引き続き電子商取引ルートを深く耕し、天猫、震え音、速手、京東などの異なる電子商取引プラットフォームで正確に施策を行う。同社のオンラインチャネルの収入は39億2400万元で、前年同期比+49.54%(2020年度同期比+58.59%)増で、前年同期比14.92 pct増の84.93%を占めた。このうち、オンライン直営収入は28.03億元(前年同期+76.16%)で、60.66%を占めた。(2)オフライン:2021年度、会社のオフラインチャネルの売上高は6.96億元(前年同期-38.03%)で、そのうち、日化チャネルの収入は前年同期-40.52%だった。オフラインルートの収入の下落主は、サイトの調整、自主的な在庫の除去、製品構造の調整のため、また、疫病の影響を受けて、店舗の客流が減少した。
粗金利が大幅に上昇し、新ブランドの孵化とブランドの再構築による販売費用率が上昇した。2021年度、会社の粗利率は前年同期比2.91 pctから66.46%に上昇し、主に大単品戦略が持続的に推進され、オンライン直営の割合が上昇し、高毛利の Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) と彩棠ブランドの割合が上昇した。純利益率は0.02 pctから12.02%にやや下落した。販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ42.98%/5.12%/1.65%で、前年同期比それぞれ+3.08/-0.32/-0.27 pctだった。このうち、販売費用率が前年同期比で大幅に増加したのは、イメージ宣伝費が前年同期比36.45%増加し、イメージ宣伝費率が3.44ポイント増加したためで、このうち、新ブランド孵化(例えば、彩棠、CORRECTORS)とブランド再構築(例えば、悦芙
利益予測と投資提案:現在、会社の大単品マトリクスは持続的に完備し、精華からクリーム、アイクリームなどの品種に拡大し、アンチエイジングから修復効果に拡大し、多品類、多分野がユーザーの心を占め、それによって客単価と再購入率を向上させる。カイドウ、ORなどの新ブランドの孵化と古いブランドの再構築は第2の成長曲線を作ることが期待されている。20222024年の帰母純利益の伸び率はそれぞれ26%/26%/25%で、2022年4月21日の終値に対応するPEはそれぞれ50/40/32倍で、「増持」格付けを維持すると予想されています。
リスク要因:ブランド孵化が予想に及ばないリスク、市場競争が激化するリスク。
