\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
業績評価
4.21会社は21年の売上高が46.33億元、同23.5%増加し、母の純利益が5.76億元、同21.0%増加したと発表した。四半期別に見ると、4 Q 21~Q 22の売上高は同10.92%/38.53%増加し、帰母純利益は同10.90%/44.16%増加した。4 Q 21の成長率の減速は主に代理業務の戦略的萎縮であり、1 Q 22の業績は美しい成長を回復した。21年/1 Q 22の純金利は12.43%、12.63%で、安定している。
経営分析
21年のオンライン直営の増加は美しく、1 Q 22の単品助力マルチプラットフォームの発展力:オンライン21年の割合は84.9%、同49.54%増加し、そのうち直営/販売の割合は60.7%/24.3%、同76.16%/8.56%増加した。天猫/震音/京東占比45%+/15%+/10%+、天猫大単品占比58%に上昇した。1 Q 22日の猫+ジッタ+京東は前年同期比40~50%増加し、京東の単品の割合は20%、下半期の予定は30%に上昇し、Q 2のジッタの単品の販売貢献は30%に上昇し、利益は増加した。22年間で同40%増加する見通しだ。オフラインは21年で38.0%減少し、そのうち日化/その他のルートが10.8%/4%、同40.5%/同30.5%減少した。22年ぶりに2桁下落する見通しだ。
21年の主なブランドと彩棠の成長は美しく、1 Q 22の多ブランドの赤字は予想を超え、ブランドマトリックスの成形:21年の主なブランドは38.3億元、同28.3%増加し、22年は引き続きルビー+双抗を基礎とし、年初にボウリングシリーズを推進し、日焼け止め製品を持続的にアップグレードし、5月末に新美白新製品を発売した。21年の彩棠は2.46億元で、同103.5%増加した。その他の自社ブランドは4.1億元、同6.0%減少し、越境代理ブランドは1.36億元、同34.0%減少した。22 Q 1彩棠/悦芙
粗利率は引き続き上昇し、費用率は21年上昇し、22 Q 1は安定している。4 Q 21~22 Q 1の粗利率は69.92%(+3.48 PCT)、67.57%(+3.16 PCT)、3 Q 20以来持続的に上昇し、主にオンラインと自播占比向上+大単品戦略+コア製品の反復アップグレードである。21年の販売費用率は42.98%(+3.09 PCT)で、主に小ブランドイメージの普及費用が増えた。1 Q 22費用率は安定している。在庫及び売掛金の回転は持続的に改善されている。21年、1 Q 22の在庫回転はそれぞれ106日(+3.19日)、97日(-27日)である。売掛金は16日間(-7日間)、10(-14日間)回転します。
投資アドバイス
会社は良質な本土化粧品会社のために、徐々に強いブランド運営アーキテクチャを構築し、新しいブランドを賦能し、マルチブランドマトリクスの成形(一部の小ブランドの利益)、会社の発展はさらに新しい段階に上がった。22~24年のEPSは3.73/4.74/5.81元と予想され、対応PEはそれぞれ49/38/31倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病の影響は予想を超えた。新製品+チャネル販売/マーケティング投入などは予想に及ばない。
