\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
投資のポイント
業績要旨:会社は2021年年報を発表した。2021年会社の営業収入は44.5億元で、前年同期比17.5%増加し、帰母純利益は4.6億元で、前年同期比26.7%増加した。そのうち、単Q 4の売上高は14.8億元で前年同期比3.2%減少し、帰母純利益は1億元で、前年同期比22.7%減少した。
運営能力が向上し、純金利が着実に上昇した。21年の粗利率は63.9%で、前年同期比0.5 pp上昇し、粗利率の上昇は主にルートの最適化と高粗利率を重ねたハギスの割合の上昇によるものである。費用率は21年の会社総費用率が48.7%(+0.4 pp)で、費用率は安定しており、そのうち販売費用率/管理費用率/財務費用率/研究開発費用率はそれぞれ39.6%(+0 pp)/7.4%(+0.4 pp)/-0.1%(-0.2 pp)/1.7%(0.1 pp)であった。運営能力は引き続き向上し、2021年の在庫回転日数は237日で、前年同期比20日減少した。総合的に全体の純金利は0.8 ppから10.4%に上昇した。
マルチブランドが並んで、 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) //HAZZYSの業績が目立っています。2021年 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) //HAZZYS/カイミチェ&楽飛葉&TB/宝鳥はそれぞれ売上高16.1億元(+26.3%)/14.5億元(+17.8%)/3.8億元(+7%)/8.4億元(+6.6%)に貢献し、マルチブランドマトリクスが成形され、協同発展した。 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) 業績の向上は主に製品の若年化とルートの最適化による単店業績の向上によるもので、HAZZYSはオンライン上で振動音プラットフォームに入居し、販売ルートを拡大し、オンライン下のルートを閉鎖して低効店を開拓し、良質な加盟商を開拓し、安定した成長を実現した。
全ルートで力を合わせ、直営加盟店の効果を向上させる。2021年の直営/加盟/団体購入/オンライン/その他のモデル収入はそれぞれ17.6億元(+14.4%)/8.1億元(+38.3%)/8.6億元(+7.4%)/6.8億元(+13.2%)/2.2億元(+31.1%)で、直営、加盟ルートの売上高の急速な増加は主に店舗の持続的な拡張の恩恵を受け、2021年末までの直営/加盟店舗数はそれぞれ752924社で、前年同期比6/37社増加した。店効から見ると、直営/加盟店の店効はそれぞれ234.7万/48.7万に達し、それぞれ前年同期比17.1%/5.5%増加し、ルート改革の効果は著しい。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ0.4元、0.49元、0.58元で、対応PEがそれぞれ10倍、8倍、7倍になると予想している。会社の製品の若年化の転換が初めて効果を発揮したことを考慮して、多ブランドがそろってチャネルの効率が持続的に改善され、業績が着実に増加し、22年の13倍の評価値を与え、目標価格は5.2元で、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:疫病が端末需要に影響するリスク;原材料価格が大幅に変動するリスク。業界競争が激化するリスク;店舗拡張が予想以上のリスク。
