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Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 2021年報と2022年第1四半期報を発表します。2021年に売上高46.33億元/+23.47%を実現し、帰母純利益5.76億元/+21.3%を実現した。2022 Q 1は売上高12.54億元/+38.53%を実現し、帰母純利益1.58億元/+44.16%を実現し、これまでの業績予想増加公告の上限に近づいた。
投資のポイント：
大単品戦略は成功裏に推進され、粗利率はすでに上昇軌道に乗った。2020 H 1会社は大単品戦略を開始した後、全体の粗利率はすでに連続的な上昇軌道に入っており、2021 Q 1/2021年間/2022 Q 1の粗利率はそれぞれ64.4%/66.5%/67.6%に達した。2021年会社は主に大きい単品の策略を押して、年間の大きい単品は主なブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) の比重を占めて25+%(ルビーの精華/双抗の精華はそれぞれ18+%/16+)/天猫のプラットフォームの60%ぐらいを占めます。大きい単品の毛利率はわりに高くて、例えば精華/アイクリーム/クリーム/日焼け止めの毛利率はそれぞれ75%+/75%+/70%+/70%-、大きい単品全体は Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) ブランドの70%ぐらいの毛利率のレベルより高いです。2022年主ブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) は引き続き大単品戦略を推進し、ルビー/双抗エキス+アイクリームのほか、源力修復エキス、羽感日焼け止め、ボウリングブルーボトルなども期待できる。
オンラインで高速成長を維持し、オフラインで段階的に調整する。ルート別に見ると、2021年にはオンライン/オフラインでそれぞれ39/7億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比50%/-38%増加した。1)オンラインチャネルでは、直販/販売がそれぞれ28/11億元を実現し、それぞれ前年同期比76.2%/8.6%増加した。直営比が上昇し続け、そのうち天猫旗艦店の粗金利は70%前後に達した。プラットフォーム別に見ると、天猫/震音/京東はそれぞれ45+%/15+%/10+%を占めると予想されている。2)オフラインルートでは、日化/その他(例えば、商超など)がそれぞれ5.0/1.9億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比-40.5%/-30.5%増加した。私たちは線の下で前年同期比で下落すると予想しているが、一方ではネットポイントが調整されている。現在、CS数は1.2万社前後/-15%で、商超数は600+/2021 H 1より半分減少している。将来、会社は重点的に Chongqing Department Store Co.Ltd(600729) 、銀泰デパート、天虹デパートなどのシステムに入り、自発的に在庫を取り、製品構造を調整する予定です。
彩棠は高速成長を実現し、OR、悦芙ブランド別に見ると、2021年の自社ブランドの売上高は44.8億元/+26.6%で、そのうち Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) //彩棠/その他のブランドはそれぞれ38.3/2.5/4.1億元で、それぞれ前年同期比28.3%/103.5%/-6%増加した。代理ブランドの売上高は1.36億元/-34.0%を実現した。子ブランドの中で彩棠の売上高は目立っており、粗利率も70%に達し、年間約1000万ドルの損失を実現している。2022年初めに彩棠は製品端で比較的良いアップグレードを実現し、Q 1はすでに利益を実現したと予想されている。他のブランドについては、悦芙
利益予測と投資格付け:202223/24年の売上高は59.8/76.4/96.1億元で、前年同期比29.3%/27.8%/25.7%増加する見通しだ。帰母純利益は7.3/9.3/11.5億元で、前年同期比27.0%/26.7%/24.3%増加し、「増持」格付けを維持した。
リスク提示:1)流量コストが大幅に上昇する;2)海外ブランドの値下げが市場シェアを占める；3）製品の品質問題；4)監督管理が厳しくなり、製品の新製品が予想に及ばない。5)新鋭ブランドの急速な台頭は競争を激化させる。6）関連資料及びデータが Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 公告と一致しない場合、会社の公告内容を基準としてください。
