\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 221 Oriental Energy Co.Ltd(002221) )
コストが大幅に上昇し、業績が下落し、利益の修復と高成長に注目している。「購入」評価の維持
同社は年報を発表し、2021年に263.7億元の売上高を実現し、前年同期比-9.3%だった。帰母純利益は11.4億元で、前年同期比-5.8%だった。そのうちQ 4は売上高49.2億元、前年同期-8.1%を実現し、帰母純利益1.8億元を実現し、前年同期+0.4%を実現した。会社のPDH生産能力は持続的に拡張し、利益能力は改善され、トップの地位は強固になる見込みだ。生産能力の配置と製品価格の変動状況に基づき、利益予測を調整し、20222024年に帰母純利益16.8(-5.5)/23.8/28.4億元を実現し、前年同期比47.5%/41.7%/19.1%増加し、EPSはそれぞれ1.02/1.44/1.72元で、現在の株価PEに対応するのは8.0/5.6/4.7倍である。会社は産業チェーンの下流を延長し、水素エネルギー、アクリロニトリル、生物航炭を配置し、転換成長の潜在力をよく見て、「購入」の格付けを維持している。
原材料はコストを大幅に上昇させ,量を増やして本有効ヘッジを下げる
ポリプロピレンのコストの上昇幅は価格より多い:2021年の会社のポリプロピレンの販売量は109.5万トンで、前年同期+16.2%で、平均価格は7814元/トンで、前年同期+1.7%で、トンのコストは6198元で、前年同期+23.4%で、トンの毛利は1609元で、前年同期比18.1%(絶対値は357元下がった)下がって、ポリプロピレンの価格はすべて一定の程度上昇してコストの上昇に対抗しました。規模の優位性は効果的に本を下げます:2021年会社のプロパンの仕入れの平均価格は4291元/トンで、前年同期+47.1%で、原料のコストは変わらない対応するポリプロピレンのコスト+33%を占めて、会社の実際の+23.4%で、会社は集約化と規模化の優位性を発揮して、単位のコストは絶えず下がります。同時に、会社のLPG貿易は原料調達の優位性を形成し、プロパン調達価格は市場価格より約5%低く、原料価格が高騰した場合、利益は相対的に安定している。
PDH生産能力は持続的に拡張し、プロピレン-プロパン価格差の修復は利益能力を向上させる。
PDH、PP生産能力の持続的な拡張:会社は現在PDH生産能力180万トン/年、PP生産能力160万トン/年を持っている。茂名一期(I)はPDH生産能力60万トン/年、PP生産能力40万トン/年を建設し、2022年末に生産を開始する予定で、茂名一期(II)PDH生産能力60万トン/年、PP生産能力402万トン/年、環境評価、エネルギー評価はすでに承認され、茂名三四期は計画中である。プロピレン-プロパン価格差の修復が期待される:2021年のQ 4プロパン(華東)平均価格は810ドル/トンで、前年同期+66.9%、プロピレン(韓国FOB)1008ドル/トンで、前年同期+10.3%で、プロピレン-プロパン差は89.1%大幅に縮小した。原油価格の高位はプロピレン価格の上昇を支え、2021年Q 42022年Q 1プロピレン-プロパン価格差が徐々に修復され、会社の利益能力が向上する見込みだ。
PDH産業チェーンのさらなる拡大が新たな成長に貢献
水素エネルギーの総合利用：現在PDHの副産水素は7.5万トン/年に達し、2021年に2.1億元の利益を実現し、会社の副産水素は水素ガスの販売、水素ガス充填、水素エネルギー自動車、水素含有化学品などの総合利用を実現している。アクリロニトリル:20万トン/年合成アンモニア、26万トン/年アクリロニトリル、60万トン/年ABSプロジェクトを配置し、プロパン-プロピレン-アクリロニトリル-ポリアクリロニトリル-炭素繊維-自動車軽量化新型材料産業チェーンを構築する。生物航炭：ハニウェルUOP生物航炭技術を導入し、厨余油などの廃棄油脂を原料とし、250万トン/年の生物航炭プロジェクトを建設する予定で、プロジェクトは毎年CO 2排出削減240万トンを実現し、中国航空業の炭素排出削減をリードする。
リスク提示:原料価格の大幅な変動、国際貿易政策の変化、プロジェクトの進度が予想に及ばない
