\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
事件:2021年、会社は営業収入95.69億元を実現し、前年同期比40.75%増加した。帰母純利益は8億3300万元で、前年同期比60.75%増加した。非帰母純利益は8.21億元で、前年同期比77.71%増加した。2022年第1四半期、会社の営業収入は31.42億元を実現し、前年同期比53.86%増加した。帰母純利益は3億18000万元で、前年同期比39.22%増加した。非帰母純利益は3.08億元で、前年同期比37.96%増加した。
サプライチェーン管理と生産能力は競争力の基礎を築く。会社の21 Q 4は営業収入が前年同期比30.61%増加し、帰母純利益が前年同期比70.93%増加し、非帰母純利益が前年同期比45.94%増加し、単四半期の利益規模が初めて3億を突破し、22 Q 1で維持された。2021年末と2022年第1四半期末の会社の在庫はそれぞれ前年同期比84.81%、112.19%増加し、主に原材料の備品から来ており、私たちは世界の材料不足と価格上昇の環境の下で、会社の業績の靭性はサプライチェーン管理の強い応変性と生産能力の高い柔軟性を示し、それによって新しいプロジェクト、新製品が続々と量産されることを保障し、同時にコストの最適化と研究開発の効率の向上の共同作用の下で、会社の業績は引き続き増加傾向にある見込みだ。
注文が十分で業績の増加を支え、高価値の新製品の出荷が目前に迫っている。2021年、会社は年化120億元を超える新しいプロジェクトの注文を獲得し、前年同期比80%以上増加した。スマートクラスの業務収入は前年同期比33.52%増の78.93億元に達し、受益率は大画面化、スマート化製品の割合が上昇し、粗金利は24.45%に上昇した。知能運転業務の収入は前年同期比94.78%増の13.87億元に達し、年化売上高が40億元を超える新プロジェクトの注文を獲得し、粗利率は9.94ポイント増の20.78%に達し、規模効果は明らかで、そのうちIPU 01年の出荷量は百万セットに達し、IPU 02は多くの自動車企業の関連システムに入り、大部分のプロジェクトは今年続々と量産される見通しだ。IPU 03はすでに小鵬P 7/P 5の規模化量産を搭載している。より価値の高いIPU 04もすでに複数の工場で定点されており、搭載車種の理想X 01などは今年下半期に納入される見通しだ。
利益能力がさらに向上し、顧客構造が徐々に最適化されている。2021年、会社全体の粗利率は24.60%で、粗利率は前年同期比1.21ポイント上昇した。純金利は8.69%で、前年同期比1.07ポイント上昇した。2021年会社は引き続きルテス、PSA Stellantisなどの新しい取引先を突破し、一汽大衆、上汽大衆、広汽トヨタ、 Byd Company Limited(002594) など多くの主流車工場の核心プラットフォームプロジェクトの注文を獲得した。2021年の会社の上位5大顧客の合計販売割合は2017年の64.46%から年々49.97%に下落し、顧客資源の着実な開拓は会社自身の製品力のリードの体現であると考えている。
投資アドバイス:「購入」格付けに引き上げます。当社の新規受注は業界の高景気継続の検証を加速させ、中国をリードするTierlとして、業績の現金化度が強く、製品構造の最適化は利益能力をさらに強化する見込みだと考えています。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ12.82/17.30/23.00億元、EPSはそれぞれ2.31/3.12/4.14元で、対応PEはそれぞれ49倍、36倍、27倍で、「購入」格付けに引き上げられると予想しています。
リスクのヒント:コア不足の緩和は予想に及ばない。自動車市場の需要は弱い。法規は産業発展などを制限する。
