\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
会社は2021年報&2022年第1四半期報を発表した。1)2021年年報:21年に183.42億元(+44.8%)の収入を実現し、帰母純利益は16.64億元(+96.9%、商誉の影響を除いた+252%)で、非帰母純利益は14.27億(+14.6%、商誉の影響を除いた+32.7%)だった。このうち、単Q 4の収入は51.17億元(前年同期+24.2%)、帰母純利益は4.27億元(前年同期+359.6%、商誉の影響を除いた後の前年同期+33.3%)、非帰母純利益は3.14億元(前年同期+31.0%、商誉の影響を除いた後の前年同期+28.0%)だった。2)2022年第1四半期報告:収入45.40億元(前年同期+20.1%)、帰母純利益4.43億元(前年同期+15.1%)、非帰母純利益3.82億元(前年同期+0.3%)を実現した。疫病の影響で内外の販売が一斉に発生し、業績は市場の予想を超えた。また、3月に一部の注文の出荷が阻まれ、一部は現金化が遅れ、疫病後の消費回復を期待している。
成長が多様で、大きな家庭の効果が現れている。2021年の国内販売は107.13億元(+40.1%)を実現し、外国販売は69.18億元(+48.7%)を実現した。内貿易の面では、会社の客食臥空間が一体化し、各事業部は大単品の構築に力を入れている。対外貿易では、北米市場の機能製品ラインの規模が前年同期比で大幅に増加し、中低端シリーズが新たに発売された。会社の中でハイエンドの品類はそろっていて、融合の効果は現れて、大きい家庭は安定して成長します。製品の分割状況を見ると、カスタマイズ、機能、マットレスの3つの高潜在品類が高速成長を実現した。1)ソファー:21年で92.68億元(+44.5%)の収入を実現し、粗利率は29.5%(-3.0 pct)であった。このうち21 H 2の収入は51.50億元(+28.8%)、粗利率は28.8%(-3.2 pct)だった。2)軟床&マットレス:21年で33.38億元(+42.8%)の収入を実現し、粗金利は33.2%(-2.4 pct);このうち21 H 2の収入は19.45億元(+35.5%)、粗利率は32.5%(-3.5 pct)だった。3)カスタマイズ:21年の収入は6.60億元(+44.8%)で、粗利率は32.4%(-3.3 pct)である。このうち21 H 2の収入は3.67億元(+14.0%)で、粗利率は32.6%(-3.8 pct)だった。4)集積製品/赤木/情報サービス:21年にそれぞれ31.40/1.26/9.30億元の収入を実現し、前年同期+41.1%/1.8%/48.7%だった。粗金利はそれぞれ24.8%/29.7%/86.6%で、前年同期+0.6 pct/8.1 pct/1.3 pctだった。このうち21 H 2はそれぞれ17.49/0.73/5.08億元の収入を実現し、前年同期比+28.8%/10.2%/35.4%、粗利率はそれぞれ25.9%/33.6%/86.9%で、前年同期比+2.6 pct/12.2 pct/3.2 pctだった。
大家居の発展は高速道路に入り、小売能力が際立っている。会社は1+N+Xのルート戦略を堅持し、品類専門店の優位性を強固にし、大店の配置速度を加速させる。空間&クリエイティブでは、各種の新しい店態設計、反復研究開発の数が高生産を維持している。21年末までに、会社は6304店(20年末より277店減少)を所有し、そのうち自主ブランド直営店、自主ブランド販売店、その他のブランド店はそれぞれ152店、4311店、1841店で、20年末よりそれぞれ+42店、-316店、-3店で、主に会社の店の構造調整を行い、多品類融合店を主力としている。顧家中国は小売思考を深く実践し、地域小売センター+情報化改革+店態最適化の勢いは徐々に解放され、ルートの効率が向上し、大家庭の発展は高速道路に入った。
内外の販売利益能力が回復する見込みだ。1)2021年:全体の粗利率は28.9%(-6.34 pct)、純金利は9.1%(+2.4 pct)である。分割では、国内販売の粗利率は34.5%(-5.6 pct)、外国販売は18.1%(-6.1 pct)だった。2)22 Q 1:全体の粗利益率は29.9%(-3.2 pct)、純利益率は9.8%(-0.4 pct)である。将来を展望すると、国内販売の疫病の圧迫需要は釈放される見込みで、外国販売の利益率は弾力性22 H 2が釈放される見込みで、全体の利益は引き続き改善される見込みだ。
費用管理制御が優れ、運営効率が向上する。1)2021年:期間費用率18.6%(-6.1 pct)、販売費用率14.7%(-5.0 pct)、管理費用率1.8%(-0.6 pct)、財務費用率0.4%(-0.7 pct)、研究開発費用率1.7%(+0.0 pct);2021年の純経営キャッシュフローは20.41億元(-6.4%)であった。買掛/未払金の回転日数は48日(-12.7日)である。売掛金回転日数は27.5日(-2.6日);在庫回転日数は59.5日(-9.3日)です。2)22 Q 1:期間費用率18.3%(-3.0 pct)、販売費用率14.7%(-3.3 pct)、管理費用率1.7%(-0.2 pct)、財務費用率0.3%(+0.4 pct)、研究開発費用率1.7%(+0.2 pct);純経営キャッシュフローは-5.30億元(-49.6%)である。売掛金回転日数は33.75日(+8.08日)、買掛金回転日数は52.55日(-0.24日);在庫回転日数64.61日(+1.46日)。
投資格付け:会社はプラットフォームシステムの構築に焦点を当て、ルート効率改革がリードし、小売遺伝子が際立っており、業績が周期を通り抜ける確定性が強い。22-24年の純利益は21.1億元、26.5億元、32.9億元と予想され、前年同期比26.7%、25.5%、24.2%増加し、PEは17.4 X、13.9 X、11.2 Xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:不動産回復が予想を下回り、疫病が予想を超え、海外需要が不況に陥り、原材料コストが上昇した。
