\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
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同社は2021年の年報を発表し、売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ183.4/16.6/14.3億元で、それぞれ前年同期+44.8%/+96.9%/+14.6%(商誉の影響を還元すれば、帰母純利益と控除後帰母純利益は前年同期比それぞれ+5.2%/32.7%)だった。1 Q 2022売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ45.4/4.43/3.82億元で、それぞれ前年同期比+20.1%/+15.1%/+20.3%だった。
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2021年の業績は予想に合致し、1 Q 2022開局の勢いは俗っぽくない:2021年、分品類から見ると、ソファー/ベッド類/集積製品/カスタマイズはそれぞれ92.7/33.4/34.4/66.6億元を実現し、それぞれ前年同期+44.5%/+42.8%/41.1%/44.8%だった。2021年の店舗総数は6456店舗で、2020年より235店舗純減少したが、平均単店売上高は284万元で、前年同期比+50%増加し、店舗減少と単店売上高は大幅に増加した。ブランド別に見ると、自主ブランド/その他のブランドはそれぞれ140/36.5億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期+50.7%/2.6%だった。地域別に見ると、国内販売/外販はそれぞれ107.1/69.2億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+40%/48.7%だった。
1 Q 2022、私たちは疫病の影響を受けて、国内販売は前年同期+15%前後で、外国販売は前年同期+25%-30%だったと推測しています。分品類の売上高では、ソファーが前年同期比+20%-25%、軟床とマットレス事業が同+40%、カスタマイズ事業が同+20%と推定されている。
コストの上昇は利益能力を下げ、費用率のコントロールは優れている:2021年の会社の粗利率は28.9%で、前年同期比-6.3 pcts、利益能力の下落の主な3つの原因は、会計準則の調整の影響を受けて、その2つの原料価格と輸送費用が上昇し、その3つの外販の利益能力は中国に及ばず、外販の成長率はもっと速く、構造的な角度から総合粗利率を下げた。製品別では、ソファー/ベッド類/集積製品/カスタム粗金利はそれぞれ29.5%/33.2%/24.8%/34.4%で、前年同期比-3.0/-2.4/+0.6/-3.3 pctsだった。地域別では、国内販売/外販の粗金利はそれぞれ34.5%/18.1%で、それぞれ前年同期比-1.2/+0.97 pctsだった。
1 Q 2022、会社の粗利率は29.9%で、前年同期比-3.1 pctsで、主な原因は国内販売が疫病の影響を受けて、3月の出荷は一定の制限を受けて、外国販売の成長率は国内販売より高くて、収益構造の角度から当季の粗利率を下げて、同時に、1 Q 2021、会社はまだ輸送費をコストに調整していません。私たちは2 Q中国の疫情情勢が好転するにつれて、国内販売の割合が向上すると予想し、会社の利益能力の回復を助力すると考えています。また、最近、中国のMDI/TDI/ポリエーテル価格は下落し、会社の2 Q利益能力の向上にも積極的な役割を果たしている。
2021年の会社の期間費用率は18.6%で、前年同期比-6.1 pctsで、プロジェクト別に見ると、販売/管理/財務費用率はそれぞれ14.7%/1.8%/0.4%で、それぞれ前年同期比-5.0/-0.5/-0.6 pctsで、研究開発費用率は2020年と平均1.6%だった。期間中の費用率の低下は、主に輸送費の調整と会社の良好な費用コントロール能力と関係がある。
1 Q 2022、会社の期間費用率は18.3%で、前年同期比-3 pctsで、プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ14.7%/1.7%/1.7%/1.7%/0.3%で、それぞれ前年同期-3.3/-0.3/+0.2/+0.4 pctsだった。販売費用率の低下は,内外販売比の変化と良好な費用制御能力と関係があると考えられる。
品類、融合全屋モデル、ルート、強化小売能力:2021年、会社のカスタマイズ業務は売上高が3.6%しか占めていないが、成長率が高く、カスタマイズ業務能力の増強に伴い、2022年2月19日、顧家は「破格の新入生、未来を楽しむ」–新世代全屋カスタマイズ+発表会で、重ポンドは「新世代全屋カスタマイズ+」戦略のアップグレードを発表し、融合カスタマイズとソフトの49800元全屋セットを発表した。自身の業務の重心をソフトから全屋モデルに伸ばす。ルートの端で、1+N+Xの策略の推進の下で、会社全体の店の数量の増加幅は大きくありませんが、内部の構造は持続的に最適化して、大きい店の割合は絶えず向上して、私達は会社が引き続き大きい店の割合を向上すると思って、一方で大きい店の割合の向上は会社が製造ブランドからゼロ販売ブランドに転換する客観的な需要で、一方で、業務の面で、単純にソフトを売って、シリーズを売って、全屋全体の方案サプライヤーに転換する物理空間の基礎。
業界の景気は底をつく見込みで、会社の推定値は底をつき、「購入」の格付けを維持している。20222024年のEPSはそれぞれ3.26/4.03/4.95元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ18/14/12倍になると予想されている。WINDデータによると、2013年から現在まで、住宅プレートTTMの収益率の中位数は34倍、現在の住宅プレートTTMの収益率は20倍だった。一方、中指研究院の統計によると、第1四半期には中国で60以上の都市政府が不動産制限を緩和し始め、住宅業界の景気が上昇し、業界の評価レベルを高めるのに役立つ。業界の推定値が底をつくことを考慮して、業界の景気は上昇する見込みがあって、および会社は軟体の頭の会社として、良好な成長の見通しを備えて、同時に現在の推定値のレベルは低くて、“買います”の格付けを維持します。
リスク提示:中国の不動産販売は予想を下回り、原料価格の上昇幅は予想を上回った。
