\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年、会社の営業収入は46.3億元で、前年同期比23.5%増加し、帰母純利益は5.8億元で、前年同期比21%増加した。2021年Q 4会社の営業収入は16.2億元で、前年同期比10.9%増加し、帰母純利益は2.1億元で、前年同期比10.9%増加した。2022年Q 1会社の営業収入は12.5億元で、前年同期比38.5%増加し、帰母純利益は1.6億元で、前年同期比44.2%増加した。
オンラインチャネルは明るい目を示し、主ブランドは持続的に力を入れている。2021年、会社の売上高は安定した成長を維持し、ルート別に見ると、オンラインルートは39.2億元の売上高を実現し、前年同期比49.5%増加し、84.9%を占めた。オフラインルートの売上高は7億元で、前年同期比38%減少し、15.1%を占めた。オンラインルートは直営を主とし、天猫、震音、京東などを含め、それぞれ45%、15%、10%を占め、前年同期比大幅に増加した。オフラインルートはサイト調整のため、自主的に在庫を取り、製品構造を調整し、疫病の影響でオフラインの客流に影響し、売上高は前年同期比で減少した。分制品を见ると、主なブランド Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) は38.3亿元の売上高を実现し、前年同期比28.3%増の82.9%を占めた。化粧品ブランドの彩棠は2億5000万元の売上高を実現し、前年同期比103.5%増加し、5.3%を占めた。両大手ブランドは引き続き力を入れ、前年同期比大幅な成長を実現した。
収益力は安定して上昇し、業績は高速成長を維持している。2021年会社の帰母純利益は21%増加し、2022年第1四半期の帰母純利益は44.2%増加し、高速成長態勢を維持している。2021年の会社の粗利率は66.5%で、前年同期比2.9 pp上昇し、純金利は12%で、前年同期比安定を維持した。粗利率の改善は主に1)制品の构造の改善から来て、高い毛利の大きい単品の割合は向上して、精华、クリーム、アイクリームと日焼け止めなどを含んで、粗利率はすべて70%-75%で、2)ルートの构造の改善、粗利率の高いオンラインルートの割合は大幅に増加して、オンラインルートの粗利率は68.3%で、オンラインルートの粗利率は56.9%で、3)主なブランドの粗利率は平均より高くて、 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) と彩棠の粗利率はすべて70%ぐらいで、売上高の割合は90%に近い。会社の販売費用率は43%で、前年同期比3 pp上昇し、管理費用率は5.1%上昇し、前年同期比0.3 pp低下し、研究開発費用率は1.7%低下し、前年同期比0.3 pp低下し、全体費用率はやや上昇し、利益能力は安定した成長態勢を維持した。
「6N」戦略に立脚し、大単品+マルチブランドマトリクスを堅持する。会社は Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) ブランドを核心とする大単品マトリックスを作ることを堅持して、精華、クリーム、アイクリーム、マスクなどの種類に焦点を当てて、既存の製品の最適化とアップグレードと新製品の発売を加速して、ブランドイメージの宣伝と普及を強化して、大IPと連名して、公益活動などの方式を通じてブランドイメージを形成します。同時に、新ブランドを積極的に孵化させ、化粧品ブランドの彩棠と洗護ブランドOff&Relaxを重点的に育成し、振動音、速手などの新プラットフォームの投入と精細化運営を強化することで、消費者の接触範囲を広げ、化粧品と洗護市場を奪い取り、第2の成長曲線を形成することが期待されている。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ3.58元、4.58元、5.69元と予想され、今後3年間の帰母純利益は25.7%の複合成長率を維持する。会社の主なブランドの市占率が持続的に増加することを考慮して、サブブランドの孵化は初めて効果があって、未来の長期的な成長力は十分で、“持つ”格付けを維持します。
リスクのヒント:業界の競争が激化し、新製品の普及が予想に及ばない。
