\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 02 Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は25.45億元で、前年同期比1.64%減少し、帰母純利益は2.05億元で、前年同期比69.32%減少し、非純利益は1.61億元減少し、前年同期比72.85%減少した。2022 Q 1の営業収入は7.50億元で、前年同期比1.19%減少し、帰母純利益は8472万元で、前年同期比36.52%減少し、非純利益は6695万元で、前年同期比49.83%減少した。
業績は曲がり角に向上する見込みで、CDMOやAPIの新品種の急速な成長を期待している。収入は安定を保ち、そのうちCDMOは5.57億元(前年同期+552.65%、以下同)を実現し、21.90%を占め、目立った。利益端は価格段階の下落、原材料の値上げ、中間体の自給不足を受けている。及び費用端の研究開発投入、株式激励費用、為替損失などの影響、業績は短期的に圧迫される。このうち為替損失は105777万元、管理費用は4.36億元(+18.21%)、研究開発費用は2.27億元(+26.99%)だった。2022 Q 1の見かけの業績は昨年の製品価格の高基数の影響を受けた。しかし、Q 1の粗利率は33.51%で、前月比1.06%上昇し、回復態勢を呈している。サタンAPIと中間体価格はすでに回復を実現し、肝心な中間体の生産能力が徐々に放出されるにつれて。CDMOの急速な成長を重ね、同社のQ 2は業績の曲がり角を迎える見込みだ。
業務別：APIは徐々に回復し、CDMOは持続的に力を発揮し、製剤は収穫を開始する。
CDMO:商業化プロジェクトは着地を加速させ、通常品種は急速な成長を維持している。同社はMERK、第一三共、武田などの大手薬企業との協力を深めるとともに、中小型新薬研究開発会社との協力をさらに展開し、21 H 1はすでに11の製品が商業化生産を実現し、商業化される製品が13あることを明らかにした。商業化された製品の放出に伴い、同社のCDMO事業は急速な成長を続ける見込みだ。
API及び中間体:世界の多国籍薬企業、原研との協力を持続的に推進し、新品種の発力は期待に値する。2021年の模倣薬APIおよび中間体収入は19.64億元(前年同期-21.20%、以下同)、粗金利は32.54%(-19.13 pp)であった。売上高は3157トン(-12.33%)で、そのうちAPIの販売台数はやや下落し、中間体の販売台数は前年同期比-1.87%だった。収入、粗利率の低下は主に価格とコストの影響を受けている:1)サタン類価格の短期的な変動;2)中間体の移転は自給及び外販に影響する。3)大口原材料のコストが上昇する；4)人民元の切り上げ。価格21 Q 4の上昇回復と移転が完了するにつれて、2022年に沙坦類は量価上昇の改善を迎える見込みだ。APIの新品種が期待できる。
製剤:製品の種類は絶えず豊富で、収穫はすぐです。2021年に承認された最初の製品エベサタンは397.36万元の収入を実現した。2022年にオメサタン錠、オメサタン錠水素クロロチアジン錠、エベサタン錠などの製品が続々と承認され、品種が豊富になっている。2021年までに、会社の製剤はすでに審査・認可される品規14個、研究中の品規71個を申告した。
費用率:粗利率が回復し始め、研究開発への投資が持続的に増加し、株式激励費用、為替などが妨害されている。粗利率:2021年の粗利率は36.65%(-15 pp)で、主にAPIと中間体の価格とコストの影響を受け、2022 Q 1の粗利率は33.51%で、環比は1.06 pp上昇し、一部の影響要素の減少に伴って回復し始め、年間で四半期ごとに回復する見込みだ。費用率:2021年販売費用率1.27%(-0.02 pp)、管理費用率17.11%(+2.87 pp)、財務費用率0.71%(-0.75 pp)。管理費用率は約3 pp増加し、主に従業員の報酬、環境保護費用、株式激励費用のためである。2022 Q 1販売費用率1.28%(+0.06 pp)、管理費用率13.30%(+0.24 pp)、財務費用率1.04%(+0.34 pp)、ほぼ安定している。研究開発の投入：2021年会社の研究開発費用は2.27億元（+26.99%）で、収入の割合の8.94%を占めて、2022 Q 1の研究開発費用は5080万元（+8.13%）で、収入の割合の6.77%を占めて、会社は原料薬、製剤の一体化の転換と進級を加速して、製剤プロジェクトの研究開発の投入を加速して、研究開発費は持続的に増加します。
利益予測と投資提案:年報1季報の状況に基づき、利益予測を調整し、20222024年の営業収入は32.31、38.37、45.51億元(20222023年の調整前33.30、38.69億元)で、前年同期比26.95%、18.76%、18.61%増加すると予想している。帰母純利益は4.61、5.90、7.48億元(20222023年調整前5.78、7.55億元)で、前年同期比125.22%、27.91%、26.84%増加した。現在の株価は20222024年の26/20/16倍PEに対応している。2021年の業績は短期的に圧迫されたが、前期に配置されたAPI新製品、CDMO及び製剤業務は続々と収穫を迎え、新業務は飛躍的に可能になり、「購入」格付けを維持する見込みである。
リスク提示事件:環境保護リスク、品質リスク、原料薬及び中間体価格変動のリスク、新薬研究開発失
