\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
核心的な観点.
2021年、22 Q 1の帰母純利益はそれぞれ前年同期比+21.03%/+44.16%だった。会社は2021年に46.33億元の売上高を実現し、前年同期+23.47%、帰母純利益5.76億元、前年同期+21.3%、控除非純利益は前年同期+0.89%だった。このうち21 Q 4の売上高は前年同期比+0.92%、帰母純利益は前年同期比+0.90%で、会社自身の業務構造調整の下で前の3四半期より成長が減速した。22年Q 1の売上高は前年同期比+38.53%増、帰母純利益は前年同期比+44.16%増で、これまでの業績予告の中値に偏っている。消費環境の圧力を受ける背景の下で、会社は製品のアップグレードとオンラインの発展力に頼って、逆勢の加速成長を実現した。
収益分割:オンライン占有比は持続的に向上し、 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) /彩棠は明るい目を示した。ルートによると、21年のオンラインは前年同期比+49.54%で、84.93%を占め、前年同期比+14.92 pctを占め、そのうち天猫は45%+を占め、震え音は15%+を占め、京東は10%+を占めた。オフラインは前年同期比-38.03%で、15.07%を占め、疫病の影響と会社の自主的な調整の下で一定の収縮が現れ、そのうち日化専門店は前年同期比-40.52%だった。同社は22年Q 1線で40%以上の高速成長を維持し、線下は疫病の反発圧力で2桁下落する見通しだ。ブランド、 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 21年比82.87%、前年同期比+3.21 pct、そのうち昨年の大単品合計は Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) ブランドの25%+を占め、そのうちルビーエキスは18%+を占め、双抗エキスは16%+を占めた。第2ブランドの彩棠の収入は2.45億元で、倍増の成長を実現し、5.33%を占めている。一方、越境代理ブランドは業務の主導的な調整を行い34.0%下落した。また、利益端は21年に新ブランドの彩棠が1000万+の赤字を計上し、悦芙は1000万+の赤字を計上し、今年は規模効果に伴ってさらなる減損が期待されている。
利益運営:大単品+ルート+マーケティングに基づいて、多次元的に利益能力を持続的に向上させる。21年の粗利率は66.46%で、前年同期比+2.90 pctで、主なオンライン直営収入の割合は上昇し、主に単品戦略の下で客単価レベルは上昇した。22年Q 1、会社の粗利率は67.57%で、前年同期比+3.16 pctだった。費用の面から見ると、21年の販売費率は前年同期比+3.09 pctから42.98%に達し、主に新ブランドの孵化とブランドの再構築に関する投入が増加したことによる。管理費率は前年同期比-0.29 pctから5.12%に達した。研究開発費率1.65%;21年間の在庫回転日数は106日で、安定を維持している。売掛金の回転日数は前年同期比-7日から16日までである。経営性キャッシュフローの純額は8.29億元で、前年同期比+150.24%で、主にオフラインルートの在庫除去(ディーラー在庫)、クレジット除去(売掛金減少)措置の推進によるものである。
リスクのヒント:新製品の発売は予想に及ばず、疫病の繰り返しは物流の阻害などをもたらした。
投資提案:利益予測を引き上げ、「購入」格付けを維持する。現在の消費環境が複雑で変化が多い状況下で、会社は依然として逆勢の高い成長を遂げた。短期疫病の反発の下で、会社は現在生産が正常に行われ、供給が安定している。中長期的に見ると、会社は大単品戦略の持続的な実践、新興ルートの積極的な開拓、多ブランドマトリクスの配置を加速させ、業績の安定と急速な発展が期待されている。会社の製品のアップグレードと新ブランドの発育が良好であることに基づき、利益予測を引き上げ、20222024年の純利益は7.3/9.0/10.9億元で、前年同期比27/23/21%増加する見通しだ。EPS=3.64/4.48/5.44元を薄くし、現在の株価はPE=50/41/33 xに対応し、「購入」格付けを維持している。
