\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
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4月21日、同社は21年報と22年第1四半期報を発表し、21年の売上高/帰母純利益/控除非純利益(20年の商誉減損の影響を除く)はそれぞれ前年同期比+44.8%/+252%/+32.7%から183.4/16.6/14.3億元に達した。配当案は10株ごとに3株を増やし、13.2元(税込)を支給する。会社の22 Q 1の売上高/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ前年同期比+20.1%/+15.1%/+20.3%から45.4/4.4/3.8億元に達し、全体的に22 Q 1の経営が優れており、控除非利益は予想をやや上回っている。
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国内販売の増加は靭性があり、海外販売の増加は予想を上回った:21年の会社の国内販売/海外販売はそれぞれ前年同期+40%/+48.7%から107.1/69.2億元で、そのうち21 Q 4の国内販売/海外販売はそれぞれ+2.4%/+24.2%から30.9/18.9億元で、国内販売の面では、主に店の状態の最適化に頼って製品の行列を重ねて単店の収入をさらに向上させ、その中で品類の面では軟床とマットレスの増加が23%を超えて重要な牽引となると予想されている。22 Q 1社内販売は疫病の影響を受けているが、収入は依然として15%増加すると予想され、そのうち高潜在品類マットレスとカスタマイズは急速に増加し続け、それぞれ+26%/+20%増加すると予想されている。外販では、22 Q 1が顧家ブランドのマットレスの外販力に頼っており、収入は28%以上増加する見通しだ。
原材料の圧力が緩和され、22年の外販利益の弾力性が期待できる:会社の21年の粗利率は前年同期比-1.1 pctから28.9%に達し、代受代付海運費が0.4 pctに影響すると予想されているほか、主に原材料の値上げによるものである。費用率の面では、会社は21年に財務費用率-0.6 pctを除いて、残りは安定している。21 Q 1会社の粗利率は前年同期+0.7 pctから29.9%に達し、主にQ 1原材料のコスト圧力が緩和されたため、会社の製品はこれまで値上げされており、内外の粗利率はいずれも上昇する見通しだ。今年4/15現在、軟泡ポリエーテルの平均価格は昨年の年間平均価格より30%近く下落し、外販粗利率に弾力性が期待されている。費用率は、販売/管理(研究開発を含む)/財務費用率が前年同期比+0.5 pct/-0.1 pct/+0.4 pctだった。
全品類+マルチブランド運営の優位性が際立っており、ディーラーシステムの自信が高まっている:国内販売の面では、会社はすでに多次元から優位性を示している:1)カスタマイズ業務の展望配置は長年、十分な経験を蓄積している。2)品類融合販売の趨勢に適応するため、会社の組織構造はすでに対応調整を行い、製品の中台を設立し、店態も同時に最適化し、Q 1大店+総合店の割合はすでに38%を超えたと予想されている。3)会社は区域小売センターと試験倉庫の配置を展望し、ディーラーのために深くエネルギーを与え、会社のルートの沈下と品類の融合を助力する。品類融合のリードとブランド体系の完備はカスタマイズ+機能+マットレスの三大高潜品類の持続的な成長を著しく推進し、会社の国内販売の成長経路がはっきりしており、最近のディーラーの二期増持計画の完成はさらに自信を示している。
投資アドバイス
20222024年のEPSはそれぞれ3.36、4.11元、5.01元と予想され、現在の株価対応PEはそれぞれ17 x/14 x/12 xで、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
品類融合の進展は予想を下回った。原材料価格が大幅に上昇した。海外工場の効率は予想を下回った。
