\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
核心的な観点.
利益率は市場の下落に伴い、決済資源が豊富である。会社は2021年に営業収入2849億元を実現し、前年同期比17.2%増加した。帰母純利益は273.9億元で、前年同期比5.4%減少した。会社の増収不増利は主に連結プロジェクトの利益レベルが低下したため、2021年の年間粗金利は26.8%で、前年同期より5.8ポイント低下した。純金利は13.1%で、前年同期比3.4ポイント下落した。会社の利益率は業界とともに下がっているが、業界の高いレベルにある。2021年末の会社の前受金は4169億元で、前年同期比13.7%増加し、不動産開発業務の売上高の1.6倍に対応し、将来の業績保障性は長年の相対的な高位にある。連結可能な資源の観点から、2022年の竣工面積は4231万方で、前年同期比5.8%上昇し、総合的に見ると、会社の収益規模は依然として安定した成長を維持するが、一部の低毛利プロジェクトの連結は純利益の成長率に牽引をかける見通しだ。
販売順位は引き続き向上し、都市の深耕戦略を堅持している。同社の2021年の販売額は5349億元で、前年同期比6.4%上昇した。販売面積は3333万平方メートルで、前年同期比2.2%減少した。販売平均価格は16049元/平で、前年同期比8.8%増加した。会社は都市の深耕戦略を堅持し続け、核心38都市の販売は78%を占め、前年同期より3ポイント上昇した。珠江デルタ、長江デルタの契約販売は合計2800億を超え、合計販売比は53%に達した。単城は100億都市17都市を契約し、2020年より2都市増加し、合計販売貢献は3400億元を超え、都市の深耕効果は著しい。同社の年間販売返済率は93.8%に達し、3年連続で93%以上を維持し、経営キャッシュフローも4年連続でプラスとなった。第1四半期の契約売上高は907億元で、前年同期比27%減少し、業界平均を下回り、業界ランキングもさらに第3位に上昇し、年間市場占有率は引き続き上昇する見込みだ。
投資は市場の窓口を正確に把握し、土地を取るコストが下がった。同社は2021年に2722万平方メートルを新設し、前年同期比14.6%減少した。総地価は1857億元で、前年同期比21%下落した。投資のリズムの面では、会社は競争の激しい第1陣の土地供給の中で高いことを追求しないで、盲従しないで、第2陣、第3陣の土地供給の熱が下がって、市場が理性に戻る時、急速に投資の力を強化して、広州、南京、アモイなどの低割増率の良質な土地を獲得して、会社の年間の土地の平均価格は6822元/平で、前年同期より7.6%下がった。地価の住宅価格は42.5%で、前年同期比7.6ポイント低下し、土地取得強度(土地取得金額/販売金額)は34.7%で、前年同期比12.1ポイント低下した。2021年、会社の重点補充倉庫の販売貢献の高い良質な地域では、年間で資源の中で珠江デルタ、長江デルタの土地取得金額が合計54%を占め、2020年より7ポイント上昇し、会社の土地取得は市場の窓口を捕捉すると同時に、品質の開拓をさらに保障している。
強い信用の背景の下で融資の優位性を際立たせ、融資コストは持続的に下落している。2021年末の会社の利子負債規模は3382億元で、そのうち1年以内の満期負債の割合は2.7ポイント低下して19.1%に達し、債務構造はますます合理的になった。3つの赤い線の面では、前受金を除いた資産負債率は68%(-0.7 pct)、純負債率は55.1%(-1.5 pct)、現金短債比は1.86(+0.04)で、各指標はさらに最適化されている。会社は業界融資環境の引き締め、住宅企業の信用格差の拡大を背景に、中央企業の背景を十分に利用して低コスト資源を奪い取り、2021年に会社債86.9億元、中期手形100億元を発行し、年間総合融資コストは4.46%で、前年同期より31ベーシスポイント低下した。
投資提案:会社は「核心都市+都市群」の深耕戦略を堅持し、市場下行期の販売成長性は業界平均レベルより優れ、業界地位は安定している。同時に、投資側は終始定力を維持し、土地を持つ周期の正確な把握は未来の利益レベルの安定した反発に有利であり、中央企業の信用裏書の下で融資レベルの持続的な改善を重ね、中長期的に業界構造の変化から最も利益を受ける頭部の住宅企業になることが期待されている。当社は20222024年にEPSがそれぞれ2.38元/2.5元/2.7元/株で、対応PEがそれぞれ7.3/7.0/6.4倍で、「購入」の格付けを維持すると予測しています。
リスク提示:政策の境界改善力が予想に及ばない、販売の脱化が予想に及ばない、前期の高値でリスクを減額するなど。
