\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
投資のポイント
2021年の業績は市場の予想に合致し、2022 Q 1の収入は市場の予想をやや上回った。2021年の営業収入は183.42億元で、前年同期比+44.8%だった。帰母純利益は16億6400万元で、2020年の商誉減損を除いて前年同期比+252%だった。2022 Q 1の営業収入は45.4億元で、前年同期比+20.1%だった。帰母純利益は4.43億元で、前年同期比+15%だった。非帰母純利益は3億8200万元で、前年同期比+0.3%だった。2022 Q 1会社は疫病の圧力の下で依然として安定した成長を実現し、収入端の成長率は市場の予想をやや上回った。
ハイエンドソファーの成長率は美しく、国内販売のマットレスの成長勢いは強く、カスタマイズは次第に増加している。2021年の製品別に見ると、1)ソファーの収入は92.7億元で、前年同期比+44.5%で、そのうちハイエンドブランドのNatuzziとLa-Z-Boy、ファッションブランドのミレニアム派とソファーの外販の伸び率は比較的速い。2)ベッド類製品の収入は33.4億元で、前年同期比+42.8%で、国内販売のマットレスの増加勢いは強い。3)集積製品の収入は31.4億元で、前年同期より+41.1%だった。4)カスタマイズ収入は6億6000万元で、前年同期比+44.8%だった。地域別に見ると、国内の収入は107.1億元で、前年同期比+40.1%だった。海外収入は69.2億元で、前年同期比+48.7%だった。2021年末、同社の物理店舗数は6456店で、前年同期比235店減少した。主な原因は、同社が店舗シリーズの統合を継続的に推進し、複数の単店が大店と総合店に転化し、シリーズの口径の下で店舗数が急速に増加していることだ。
コストの上昇環境の下で、利益能力は比較的に安定している。粗金利では、2021年の粗金利は28.87%で、前年同期比-1.1 pp(還元会計準則調整後の比口径、以下同);そのうち、国内販売の粗金利は34.5%で、前年同期比-1.21 ppだった。外販粗利率は18.14%で、前年同期比+0.97 ppだった。2022 Q 1の粗利率は29.85%で、前年同期比+0.65 ppだった。2021年に海運費が上昇し、代行海運費が収入とコストを等額増加させ、粗利率レベルを牽引した。この影響を除いた同社の2021年の粗利率の下落幅は約0.7 ppで、値上げと製品構造の最適化は原材料価格の上昇を効果的に防いだ。
2021年のキャッシュフローと経営効率は安定しており、2022 Q 1ディーラーサポート計画はキャッシュフローと売掛金日数に短期的な影響を与える。キャッシュフローについては、2021年に20.41億元の経営を実現し、前年同期比-6.41%だった。経営キャッシュフロー/経営活動の純収益比は117.57%である。2022 Q 1は経営キャッシュフロー-5.3億元を実現し、主に契約負債の減少と疫病の下でディーラーの入金期限の緩和の影響を受けている。経営効率の面では、2021年の在庫回転日数は59.49日で、前年同期比9.33日減少した。売掛金の回転日数は27.53日で、前年同期比2.6日減少した。買掛金回転日数47.99日;前年同期比12.74日減少した。2022 Q 1棚卸資産の回転日数は64.61日で、前年同期比1.46日上昇した。売掛金の回転日数は33.75日で、前年同期比8.08日上昇した。
利益予測と投資格付け:会社の国内販売の大ホーム戦略の経路は日に日にはっきりして、外国販売のシェアは持続的に向上して、原材料価格の上昇を考慮して20222023利益予測を少し下げて、私達は会社の20222024年の純利益がそれぞれ20.1、24.5、29.7億元(元20222023利益予測は20.8、25.2億元)で、PE 18、15、12 xに対応すると予想します。会社はソフト家具業界のトップであり、小売大ホーム戦略は成長天井を開き、「購入」格付けを維持することを着実に推進している。
リスク提示:業界競争が激化し、原材料価格が上昇し、為替レートが変動し、運賃が上昇するなど。
