\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 605 Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) )
業績は好調で、粗利率は67.6%に着実に上昇した。同社の2021年の売上高は約46.33億元(yoy+23.47%)、帰母純利益は約5.76億元(yoy+21.03%)、非帰母純利益は約5.68億元(yoy+0.89%)だった。会社の年間粗利率は同2.9 pctsから66.46%まで増加し、主な系線上の占有率/大単品の占有率/自作放送の占有率は絶えず上昇し、販売費率は同3.09 pctsから42.98%まで増加し、主な系イメージの普及投入は増加し、管理費率は同0.33 pctsから5.12%まで低下し、全体の帰母純金利は約12%横ばいで、期末経営性キャッシュフローは8.3億元(yoy+150.24%)に達した。2022年第1四半期の売上高は約12.54億元(yoy+38.53%)、帰母純利益は約1.58億元(yoy+44.16%)、非帰母純利益は約1.47億元(yoy+36.21%)で、粗利率は3.16 pctsから67.57%に増加し、非帰母純金利は約12%横ばいだった。会社は2.01億株を基数として、10株ごとに8.60元の現金配当金(税込)を配当し、資本積立金で4株を転換し、合計1.73億元の現金配当金を配当し、8040万株を転換する予定だ。
主ブランドは持続的に分裂し、アップグレードし、新ブランドの孵化効果が初めて現れた。会社のスキンケア類の売上高は39.78億元(yoy+2.7%)で、約86%を占めている。化粧品類の売上高は同33%増の6.18億元に達した。具体的にブランド別に見ると、1)主なブランド: Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) 売上高は38.29億元(yoy+28.5%)で、82.87%を占め、大単品マトリクスが転がり拡張し、利益レベルを強力に向上させた。私达の追迹の判断によると、大きい単品の贩売は Proya Cosmetics Co.Ltd(603605) ブランドの25%+を占めて、天猫のプラットフォームの60%ぐらいを占めて、ルビー+双抗の精华の収入は30%を超えて、経典のルビー/双抗シリーズは精华/アイクリームなどの高毛利の品类をめぐって反復して、そして源力の精华/青い瓶の次の投げ/日焼け止めなどの新しい大きい単品のリレーを出して増加します;2)新ブランド:彩棠の売上高は2.46億元(yoy+103.48%)で、修容盤などのスター品類の構築に成功し、22年にはベースメイクのメインコースで引き続き増加する見込みだ。その他の新ブランドは続々とスター単品を爆発させ、収益能力を著しく最適化し、ORシャンプー、悦芙缇潔顔密、科瑞夫毛穴エキスなどの販売量が目立っている。会社は長期にわたって大単品戦略を実践し、主なブランドは全方位にアップグレードし、新ブランドは人々の画像の差別化の位置づけに基づき、専門の化粧、頭皮の洗浄、若者のスキンケア、問題の肌などの複数の細分化されたコースの配置潜在力の増加点にある。
オンラインプラットフォームは商品と生産構造を最適化し、オンライン下のアップグレードサイトはブランド力を奮い立たせる。ルート別に見ると、1)オンラインルートの収入は39.24億元(yoy+49.54%)で、割合は84.93%に増加し、そのうち直営は28.03億元(yoy+76.16%)で、60.66%を占め、11.21億元(yoy+8.56%)を販売した。オンライン上の各プラットフォームの商品構造は引き続き高毛利大単品に集中し、天猫/京東は良質な流量池を精細に運営し、振れが速いなどの新興プラットフォームにコードを追加して自ら放送し、流量の配当を把握している。また、デジタル化マーケティングを強化し、各プラットフォームの投入効率を最適化し、生産比を高める。2)オフラインルートの収入は6.96億元(yoy-38.03%)で、そのうち日化収入は5.03億元(yoy-40.52%)で、主にサイトを簡素化して在庫を調整し、CSサイトの数は10%から1.2万社程度削減し、オフライン流量の圧力を受けた背景の下で、端末サービス能力の最適化を強化し、単店の産出を高める。その他のルートの収入は1.94億元(yoy-30.50%)で、そのうち商は数量を超えて縮小したが、銀泰、重百などの良質な百貨店システムを重点的に構築し、棚と店のイメージ調整を通じて、ブランド力をアップグレードした。
配置基礎研究+効果原料を強化し、産学研は協力して長線の発展を支持する。会社の収益と利益能力は着実に向上し、研究開発の配置を力強く支持し、長線競争に対応している。2021年会社の研究開発費用は0.77億元(yoy+6.1%)で、期間内に19項目の国家授権発明特許を新たに獲得した。従来の研究開発イノベーションセンターの基礎の上で国際科学研究院を設立し、皮膚分野の基礎研究を重点的にカバーし、また、効果性原料研究を強化し、後続製品のために備蓄支持点を新たにし、中科院微生物所、アシュラン、ティスマンなどの研究機構と原料供給商と協力した。2022年には研究開発側の投入をさらに増やし、研究開発システムをシステム化し、国内外の研究開発実験室を配置し、産学研が協力して長線の発展をサポートする予定である。会社はすでに浙江澎湃ペプチドとの戦略協力を公告し、革新ポリペプチド研究開発、ポリペプチドグリーン合成、原料生産供給などの多分野で深く協力する。
利益予測と投資提案:会社は長線大単品戦略を実践し、主ブランドは持続的にアップグレードし、多ブランドの活力が輝き、組織の協同とルートの効率的な運営に伴い、次世代プラットフォーム型化粧品グループの構築が期待されている。年報と一季報の表現に基づいて、私達は会社の20222024年の収入を調整してそれぞれ59.71/76.07/94.52億元で、同増加はそれぞれ28.9%/27.4%/24.2%で、帰母の純利益はそれぞれ7.42/9.48/1.80億元で、同増加はそれぞれ28.8%/27.7%/24.5%で、会社の現在の市場価値は365億元で、2022年のPEに対応して49倍で、“増加”の格付けを維持します。
リスクのヒント:業界の競争が激化する;新製品の普及/サブブランドの孵化は予想に達していない。製品品質管理リスク。
