\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
会社は合金軟磁粉芯産業チェーンに焦点を当てている。会社は2009年に設立され、金属軟磁性粉末、合金軟磁性粉末コア、インダクタンス素子の研究開発と生産に専念してきた。2018年以来、会社の合金軟磁粉芯の売上高の割合は97%を維持し、営業収入は年々安定して増加し、粗利率は30%以上を維持している。また、同社は2018年にチップインダクタンス分野を配置し、現在、複数のチップインダクタンスシリーズの材料番号を発売している。同時に、会社の金属軟磁性粉末も明らかな性能と生産能力の優位性を持っている。会社の未来の金属軟磁性粉末、合金軟磁性粉末コア及びチップインダクタンスは同時に力を発揮し、産業チェーン一体化の競争優位性は持続的に向上する見込みである。
金属軟磁性粉末の性能は優れており、高収益レベルを支えている。会社の金属軟磁性粉末製品は主に鉄シリコン軟磁性粉末、鉄シリコンアルミニウム軟磁性粉末、鉄シリコンクロム軟磁性粉末とシート状鉄シリコンアルミニウム軟磁性粉末があり、会社は自家製粉末を利用して磁気コアを圧縮して製品の安定性と一致性を保障した。会社の軟磁性粉末は粉芯の自家用以外に、余分な部分は対外販売して、製品の性能が優れているため、外販の粗利率は70%に達します。また、会社は合金軟磁性粉末を固める技術の研究開発に基づいて、非晶質とナノ結晶軟磁性粉末の開拓に成功し、台系などのインダクタンス企業の認可を得た。
合金軟磁粉芯蛇口は新エネルギー景気サイクルを受益している。会社は現在2.5万トン/年の合金軟磁粉芯の生産能力を持って、中国最大の合金軟磁粉芯企業です。会社は現在すでに5 kHz~2 MHzの周波数段の応用をカバーする金属磁粉芯システムを創立して、多くの応用分野の性能の需要を満たすことができて、製品の優勢によって、ファーウェイ、 Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) Byd Company Limited(002594) などの下流のトップ企業と良好な協力関係を創立しました。われわれは重点的に太陽光発電、エネルギー貯蔵、新エネルギー自動車及び充電杭、UPSとエアコン分野の合金軟磁粉芯応用市場の需要を測定し、需要量は2020年の8.45万トンから2025年の28.37万トンに増加し、複合成長率は27.40%になると予想している。市場規模は2020年の31.12億元から2025年の114.91億元に増加し、複合成長率は29.85%だった。新エネルギー分野の急速な発展は合金軟磁粉芯の需要の高成長を持続的に牽引し、会社の利益空間が広い。
チップインダクタンスは、会社の業績の第2の成長極になるだろう。会社は高飽和磁束密度、低損失の金属軟磁性粉末を利用して、独創的な高圧成形と銅鉄共焼技術を採用して、業界のリード性能を持つチップインダクタンスを開発して、それは小さい体積と高効率の優良な特性を持っています。主にCPUとGPU給電モジュールに用いられ、チップ先端に給電する役割を果たす。会社はすでに多くの有名なチップメーカーの検証と認可を得て、そして小ロットの生産と納品を実現して、現在自動化生産ラインの配置を加速して、もっと大量の注文の納品のために準備しています。現在主流のチップインダクタンスは主にフェライト材質を採用しており、会社の銅鉄共焼チップインダクタンスは高効率、小体積、大電流変化に応答できる優位性により、サーバー、PCと携帯電話の分野でフェライトチップインダクタンスに代替を形成する計画である。この3つの細分化分野の市場空間測定により,2022年のチップインダクタンス市場空間は約121億元,2025年には140億元に達すると考えられる。チップインダクタンス市場の空間は大きく、会社の製品代替が推進されるにつれて、会社の業績の第2の成長極になることが期待されている。
利益予測と投資格付け:会社の主な業務発展計画と業界需要の伸び率を結びつけて、私たちは20222024年の帰母純利益がそれぞれ2.07、3.33、5.19億元で、現在の株価に対応するPEはそれぞれ32 x、20 x、13 xであると予想しています。合金軟磁性コアの新エネルギー分野での需要が持続的に急速に増加する見込みであることを考慮して、会社の合金軟磁性コア業務の利益能力は同業者の平均レベルを上回り、チップインダクタンス業務が放量し始め、初めてカバーし、会社に「購入」の格付けを与えた。
株価触媒:太陽光発電や新エネルギー自動車などの下流分野の需要増加が予想を上回った。会社のチップインダクタンス浸透率の向上は予想を超えた。
リスク要因:河源生産基地の生産開始は予想を下回った。太陽光発電の組立量は予想に及ばない。新エネルギー自動車の販売台数は予想に及ばない。データセンターの建設は予想に及ばない。同社が開発したチップインダクタンスのサーバー、PC、携帯電話分野での応用進展は予想に及ばない。
