\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 705 Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
投資ロジック
小型家電の輸出トップ、国内販売ブランドの育成が効果を得た:会社は中国の有名な小型家電の輸出トップ企業の一つであり、近年、国内販売ブランドの業務配置を強化し、その中で独占代理の海外ブランドの摩飛は革新的な良質製品+内容の草のマーケティングによって急速に包囲し、2018年-2021年の収入規模は125%の複合成長率で16.6億元に拡大し、国内販売業務を会社の成長の主な駆動力として推進した。
国内販売:ブランド業務は成長を回復し、摩飛の新製品は持続的に着地する見込みだ。21年のキッチン家電業界の景気は弱く、21 Q 2摩飛は景気度と基数の影響で下落した(-19%)が、21 Q 3は徐々に成長態勢を回復し始めた(21 Q 3+5%、21 Q 4+18%)。摩飛ブランドは会社がODM業務で蓄積した豊富な経験によって製品を開拓するのに十分である。ここ数年来、摩飛ブランドの収入構造はますますバランスがとれている(多機能鍋とジュースカップの収入貢献は40%に低下している)。2022年にはブランドの新規化がさらに加速すると予想され、キッチン電器の優位性を強固にすると同時に、家庭環境などの品目を積極的に配置し、国内販売の成長空間をさらに開く(22/23年の摩飛ブランドの収入の伸び率は27%と23%になると予想されている)。
外販:年内の利益修復が可能で、長期的に安定した成長が期待されている。海外の小型家電市場は広く、短期的に輸出基数の影響を受けたり、圧力を受けたりして、長期会社の輸出トップの地位は強固で、未来は安定した成長を維持することが期待されている(22/23年の外販収入の成長率はそれぞれ-1%と+8%)利益の面から見ると、原材料は外販業務の利益に明らかな影響を及ぼしているが、前期の価格調整効果は徐々に現れ、21 Q 3から利益の下落幅は縮小し、22年以内に利益が着実に修復される見通しだ。長期的に見ると、会社は海外の注文構造を最適化し続け、海外の利益能力の安定的な向上を推進することが期待されている(22/23年の外販粗金利はそれぞれ15.8%と16.8%で、それぞれ1.5/1.0 pctを引き上げる見通しだ)。
投資アドバイス&収益予測
同社は2021年の業績速報を発表し、収入は約149.12億元で、前年同期+13.05%、帰母純利益は約7.92億元で、前年同期-29.15%だった。20212023年の会社の営業総収入はそれぞれ149.12、154.71、170.49億元で、前年同期よりそれぞれ13.05%、3.75%、10.20%増加すると予想されています。20212023年の会社の帰母純利益はそれぞれ7.92、9.99、12.19億元で、前年同期よりそれぞれ-29.15%、+26.6%、+22.0%増加すると予想されています。現在の株価は20212023年のPEに対してそれぞれ18 x、14 x、11 xである。私達は Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) などの主要な家電企業を比較可能な会社として選び、2022年に主に会社のPEの平均値より17 xで、会社に2022年に17倍の評価値を与えて、目標価格の21.0元に対応して、初めてカバーして、“購入”の格付けを与えます。
リスクのヒント
新製品の開拓は予想に及ばず、対外貿易摩擦がリスクを激化させ、為替レートが大幅に変動するリスク、原材料価格が大幅に上昇するリスク、摩飛中国の授権終了または契約継続のリスク。
