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イベントの概要
Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。
2021年、会社の収入は183.42億元で、前年同期比+44.81%だった。帰母純利益は16.64億元で、前年同期比+96.87%だった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の営業収入は51.17億元で、前年同期比+24.16%だった。帰母純利益は4億2700万元で、前年同期比+359.61%だった。Q 4単四半期の会社の収入は着実に増加し、利益側は前年同期の商誉の減損による低基数の影響を受け、成長率は明らかに売上高を上回った。キャッシュフローについては、2021年の経営活動で発生したキャッシュフローの純額は20.41億元で、前年同期比-6.41%だった。
2022 Q 1会社の収入は45.40億元で、前年同期比+20.5%だった。帰母純利益は4.43億元で、前年同期比+15.11%だった。中国外の疫病が繰り返されている中で、会社Q 1の業績は依然として良好な成長を維持している。キャッシュフローについては、2022 Q 1の会社の経営活動によるキャッシュフローの純額-5.30億元で、前年同期比プラスからマイナスに転じた。また、会社は全株主に10株ごとに3株を増やし、現金配当金13.20元(税込)を支給する予定だ。
分析判断：
収入端:核心業務は高成長を維持し、海外業務の成長率は国内よりやや高い。
製品別に見ると、2021年に同社のソファー、ベッド類製品、集積製品、カスタマイズ、赤木家具、ソフトウェア使用サービス業務はそれぞれ92.67、33.38、31.40、6.60、1.26、9.30億元の収入を実現し、前年同期比それぞれ+44.51%、+42.75%、+41.13%、+44.80%、+1.77%、+48.65%で、ソファー、ベッド類製品、集積製品、カスタマイズ家具などの主要業務は高い成長を維持している。会社は持続的により強い製品力を作り、高、中、低製品マトリクスを完備し、「ソフト+カスタマイズ」融合一体化設計研究開発販売を持続的に推進し、消費者に風格統一のバッグ方案を提供し、市場競争力をさらに向上させる。
地域別に見ると、2021年の国内売上高はそれぞれ107.12億元、海外売上高は69.18億元で、前年同期比それぞれ+40.05%、+48.68%で、国内外の収入はいずれも着実に増加し、そのうち、海外業務の収入の伸び率は国内業務よりやや速い。国内業務は引き続き大家庭戦略を推進し、客食臥空間一体化製品の常態化を構築し、製品競争力を持続的に向上させる。海外業務は大顧客戦略を堅持し、製品側は上から下への探査を堅持し、異なる消費レベルの需要を満たす。
ルート別に見ると、同社は1+N+Xルート戦略を堅持し、融合大店の配置を加速させ、Xルートの探索を続け、2021年に同社の総店舗数は235店から6456店に減少し、そのうち、販売店の純数は277店から6304店に減少し、直販店の純数は42店から152店に増加し、総店舗数は下落した。また、店舗管理の面では、会社は地域小売センターを通じて資源を精細に投入し、端末の意思決定の柔軟権を与え、マーケティングの打法はより柔軟である。同時に、店舗のために情報化システムを構築し、倉庫物流配送などの一環を標準化し、製造型から小売型家庭企業に徐々に転換している。
利益端:22 Q 1利益能力が低下し、期間中の費用率管理が良好である。
利益能力の面では、2021年の会社の粗利率、純金利はそれぞれ28.87%、9.27%で、前年同期比はそれぞれ-6.34 pct、+2.43 pctで、そのうち、Q 4単四半期の粗利率、純金利はそれぞれ28.92%、8.63%で、前年同期比はそれぞれ-6.76 pct、+13.27 pctで、Q 4の粗利率は下落し、主に新しい会計準則に基づき、輸送と積み下ろし費用を主な業務コスト科目に調整した。純金利は前年同期比で大幅に上昇し、主に前年同期の商誉減損の影響を受け、基数は相対的に低い。業務別に見ると、2021年の会社のソファー、ベッド類製品、集積製品、カスタマイズ、赤木家具、ソフトウェア使用サービス業務の粗金利はそれぞれ29.54%、33.22%、24.81%、32.43%、29.69%、86.56%で、前年同期よりそれぞれ-3.02 pct、-2.38 pct、+0.58 pct、-3.33 pct、+8.06 pct、+1.30 pctだった。地域別では、2021年の国内、海外業務の粗利率はそれぞれ34.50%、18.14%で、前年同期比はそれぞれ-1.21 pct、+0.97 pctで、国内の粗利率は下落した。2022 Q 1会社の粗利率、純金利はそれぞれ29.85%、10.09%で、前年同期比はそれぞれ-3.17 pct、-0.07 pctで、利益能力は下落し、私たちは主に疫病の影響を受け、相対的に高い利益レベルの国内業務の割合が低下したことによると予想している。
期間費用率については、2021年の会社期間費用率が18.57%で、前年同期比-6.14 pctだった。このうち、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ14.74%、1.79%、1.65%、0.39%で、前年同期比はそれぞれ-4.95 pct、-0.56 pct、-0.02 pct、-0.54 pctだった。2021 Q 4単四半期の会社の期間費用率は21.20%で、前年同期比-6.31 pctで、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ16.52%、1.34%、2.10%、1.24%で、前年同期比-6.17 pct、-0.08 pct、+0.08 pct、-0.14 pctだった。2022 Q 1単四半期の会社の期間費用率は18.33%で、前年同期-2.97 pctで、そのうち販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ14.66%、1.73%、1.65%、0.28%で、前年同期-3.34 pct、-0.22 pct、+0.16 pct、+0.44 pctだった。期間費用率管理は比較的良好である。
投資アドバイス
Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) はソフト家具業界のトップであり、会社の大家庭発展戦略の推進と業界集中度の加速向上を持続的に見ている。疫病の繰り返しなどの影響を考慮して、これまでの利益予測を下方修正し、20222023年の売上高はそれぞれ222.25/267.43億元から221.77/266.57億元に下方修正した。20222023年のEPSはそれぞれ3.38/4.15元から3.17/3.85元に引き下げられ、同社の2024年の売上高、EPSはそれぞれ317.31億元、4.64元と予想され、2022年4月21日の58.06元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ18/15/13倍と「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
海運の持続的な緊張リスク;国際貿易環境が変化する。下流の需要は予想に及ばない。原材料の大幅な値上げリスク;為替レートの大幅な変動リスク;短期疫病は影響を繰り返す。
