\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 816 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
事件1:会社は2021年報を発表した。2021年、会社の売上高は183.42億元、同44.81%増加し、帰母純利益は16.64億元、同96.87%増加し、非純利益は14.27億元、同141.55%増加した。第1四半期の売上高は51.17億元で、同24.16%増加した。帰母純利益は4.27億元、同359.61%増加し、非純利益は3.14億元増加し、同231.01%増加した。昨年同期の商誉減損の影響を除いて、年間帰母純利益は同25%増加し、Q 4単四半期は同33%増加した。
事件2:会社は2022年1季報を発表した。会社の22 Q 1の売上高は45.40億元、同20.05%増加し、帰母純利益は4.43億元増加し、同15.11%増加し、収入の増加率をやや下回った。
利益端:2022年に利益修復通路に入る見込みだ。2021社の売上総利益は28.87%(-1.1 pct.)で、帰母純金利は9.07%(+2.39 pct.)であった。このうち、内貿易粗金利は34.5%(-1.21 pct.)で、主な会計準則の変動の影響;対外貿易の粗利率は18.24%(+0.97 pct.)で、対外貿易の利益は修復する見込みだ。2021年の粗利率の核心影響要素は:1)会計準則が変動し、輸送費用が販売費用からコストに計上される。2)海運費代受代付業務は見かけの粗利率を下げる。費用端:2021年の販売、管理、研究開発及び財務費用率はそれぞれ14.74%、1.79%、1.65%、0.39%で、前年同期比-4.95 pct.、-0.56pct.、+0.02pct.、-0.65pct.。2022を展望し、新品種の出荷量による規模促進効果と製品端の継続的な更新を考慮し、Q 1内外の販売粗利率は徐々に修復された。
対外貿易の拓品類の貢献増量は、品類とルートの駆動の下で国内販売の安定した成長をよく見ている。2021までに、会社の外販は69.18億元(+48.68%)で、内販は107.12億元(+40.05%)で、そのうちQ 4単四半期の内販は同20%増加する見通しで、高基数の下で安定した成長を実現し、対外貿易の成長率は内販より高い。2022年を展望し、対外貿易業務のマットレスなどの品目は新たな増加量に貢献し、Q 1の増加は環比的に加速した。国内販売の受注は安定しており、Q 1の国内販売の伸び率は前月比で下落した。
全屋融合の傾向が初めて現れ、ルートの大店化とプラットフォームの論理演繹に注目した。チャネル端:会社は「1+N+X」のチャネルモデルを初歩的に実現し、店態がアップグレードし、6000近くの物理店のうち、2021年末までに541店、「ソフト+カスタマイズ」融合大店108店を実現した。品類端:会社は単品-空間-全屋-生活様式の発展経路を堅持し、マットレス、機能ソファーなどの品類の上で、会社は製品の中台を構築することを通じて製品力を与え、徐々に量を放出する。2021年、同社のソファー製品の売上高は92.67億(+44.51%)で、機能ソファーの国内販売は2倍の増加を実現すると予想されている。ベッド類製品の売上高は33.38億元(+42.75%)を実現し、国内販売の伸び率は全体より高いと予想されている。カスタマイズ家具の売上高は6.60億元(+44.80%)、集積製品は31.40億元(+41.13%)である。2022年を展望して、先端の開店のスピードアップと大店化の策略の下で高潜在品類は依然として高増加を続けることが期待されて、会社の小売化の転換を助長します。3月以来、役員と第2期ディーラーの増持計画が密集して発表され、発展の自信も明らかになった。
投資提案:会社は多品類、全ルートの大家庭戦略を実践し、ブランド、ルートと製品の堀を持続的に広げ、ソフトボディのリーダーは持続的に安定した成長を期待している。当社の20222024年の売上高は222.9、268.5、322.2億元で、それぞれ前年同期比21.5%、20.5%、20.0%増加し、親会社の純利益20.8、25.2、30.5億元(年報調整利益予測によると、前回の予測値20222023年は21.3、26.0億元)を実現し、それぞれ前年同期比25.2%、21.1%、20.8%増加し、EPSに対応する3.99、4.82元で、「購入」の格付けを維持する。
リスクヒント:不動産景気の下落リスク、原材料コストの上昇リスク、競争の激化による業界平均利益率の下落リスク。
