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イベント: Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) 2021年年報を発表します。会社は2021年に収入40.4億元、YoY+42.8%を実現した。
業績は4.8億元、YoY+79.9%を実現した。換算によると、同社の2021 Q 4単四半期の収入は13.9億元、YoY+45.0%を実現した。業績は1.8億元、YoY+88.5%を実現した。極米Q 4の単四半期の内外販売収入はいずれも高速成長を維持し、端末需要の旺盛さを反映している。また、同社のQ 4収益能力はQ 3より改善され、費用投入効率が向上した。
家庭用プロジェクターの内外販売需要が旺盛:2021年の極米中国の収入は33.8億元、YoY+39.6%である。
Q 4単四半期の極米中国の収入の伸び率は約45%と試算されている。ビジネス参謀データによると、2022 Q 1極米プロジェクター淘系プラットフォームの売上高YoY+21%(2021 Q 4の伸び率は63%)だった。2022 Q 1極米プロジェクターの中国の成長率はQ 4より下落する可能性があるが、安定した成長を維持する見通しだ。2021年の極米海外収入は6.5億元、YoY+61.6%だった。そのうち、イノベーション製品の収入は2.2億元、YoY-3.5%である。海外自主ブランドの収入は4.3億元で、YoY+145.2%だった。海外の家庭用プロジェクターは中国市場よりスタートが遅く、業界には大きな拡張可能な空間がある。極米は海外市場で消費者教育を継続的に推進し、ルートを絶えず拡充している。私たちは極米自主ブランドが海外市場で高速成長態勢を維持する見込みだ。
Q 4単四半期の利益能力は前月比で上昇した:2021 Q 4極米の純金利は13.1%で、前月比Q 3+1.9 pctだった。
私たちは、主に:1)Q 4会社の販売費用の投入効率が向上したためだと考えています。2021 Q 4極米収入の伸び率はQ 3+13 pctだったが、販売費用率はQ 3より下がった。会計準則の調整により、同口径でQ 4単四半期の極米販売費用率は環比で約1 pct低下したと試算した(極米の各四半期の輸送費用率はいずれも1.5%であると仮定する)。2)会社は研究開発費用の加算控除の税収優遇を享受し、Q 4単四半期の会社の所得税率は0.9%、Q 3は15.1%である。
Q 4単四半期の会社の経営活動のキャッシュフロー純額の上昇:2021 Q 4極メートルの経営活動で発生したキャッシュフロー純額は4.7億元で、前年同期比+3.7億元だった。極米Q 4は第4四半期に商品を販売し、労務を提供して受け取った現金YoY+58%で、商品を購入し、労務の支払いを受ける現金YoY-15%である。私たちは、主に半導体の供給が不足しているため、極米は市場の需要を満たすために、前期の備品力が大きく、Q 4の購入額は相応に減少していると考えています(極米Q 4の在庫は9.7億元で、環比Q 3-0.4億元)。
チップ供給は短期成長率を抑え、中長期家庭用プロジェクター業界の成長空間は大きい。2022年を展望すると、チップ供給の緊張の制限を受け、家庭用プロジェクター市場の規模の増加には一定の圧力がある。しかし2021 Q 4の表現から見ると、極米は大規模な値下げセールを行わずに、依然として国内販売規模の急速な成長を実現し、消費者の家庭用プロジェクター製品に対する旺盛な需要を反映している。中長期的に見ると、家庭用プロジェクター業界の中国国外市場には大きな成長空間があり、チップ供給問題の徐々に緩和に伴い、会社の収入は大きな弾力性を解放する見込みだと考えている。
投資提案:極米は中国のプロジェクター業界のトップであり、会社の製品、ルートは絶えず最適化され、利益能力が向上している。会社は海外市場の開拓に力を入れ、業界の配当期に急速な成長を実現する見込みだ。202223年のEPSは12.32/18.45元で、購入-Aの投資格付けを維持すると予想されています。
リスク提示:技術研究開発リスク、市場競争激化リスク、核心部品依存外注リスク
