\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
投資ロジック
18年から会社はすでに“デイビスの双殺”を経験しました:復盤会社が上場した後の歴史、18年から会社が“デイビスの双殺”を経験したことを発見することができて、18-20年の売上高/帰母の純利益CAGRはそれぞれ10.7%/9.5%で、推定値の中枢は次第に10-15倍に下がります。客観的な原因があるが、肝心なのは会社の戦略、製品、ルート管理の上でタイムリーに時代の変化に適応していないことだ。21年、会社の利益は恒大項目の計9億1000万元の減損と原材料の値上げの影響で大幅に下落し、減損リスクは基本的に釈放された。
職業マネージャーを導入し、的確な変革を加速させる:会社は20年に戦略方向を再確立し、事業部制の変革を開始し、変革のために基礎を築く。21年5月会社は元欧派副総裁の楊鑫を導入して Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 事業部の仕事を担当して、“全体のカスタマイズ”の新しい戦略の牽引の下で、会社の改革は更に深化して、これに対して前に会社の成長を制約する要素はすべて的確に最適化します。製品端:需要の合致度と反復速度は明らかに向上し、21年の会社の研究開発費用率は2.8%に達し、例年より明らかに向上し、22年4月初めまでに、会社の合致流行傾向はすでに10シリーズの新製品を発売した(昨年の年間は9大シリーズしか押していない)。ルート端:会社の管理と賦能は並進し、管理の上で「都市再切断」計画を実行すると同時に、結果を導く考課メカニズムを厳格に実行し、賦能の上で引き続き育成訓練を強化し、積極的なマーケティングチームの建設を行い、そして点将制モデルを導入し、より市場化の方式で全面的に賦能ディーラーの運営を行う。
なぜ私たちは会社の変革が比較的に速く効果を現すことができると思っていますか:1)21年から小売ルートはすでに主戦場になって、会社のブランド+ルートのカバーは依然としてリードしている優位性を持っています;2）会社はすでに“全体のカスタマイズ”の時代の中で2つの長期沈殿の肝心な能力を備えて、つまりサプライチェーンの整合と生産能力と情報化能力、製品の研究開発の反復とルート管理のエネルギー供給能力会社はこれまで不足していたが、この2つの能力会社はすでに比較的に速く目標性の向上をして、現在の激しい競争の下で、ディーラーシステムに適応を加速させることが期待されている。
会社の短中長期の成長源はどこですか:短期的に見ると、戦略の駆動の下で、会社の主なブランドの厨衣融合の組み合わせのセット品の販売は端末の客単を6万(現在3万未満)に昇格することができて、しかも整装、バッグなどの新しい業態の開拓も取引先数の一歩前進の昇格を駆動して、会社の小売店の収入の昇格の経路ははっきりしています。長期的に見ると、マルチブランドの配置は依然として大きなルートの開拓空間を持って収入の持続的な増加を支持し、後端生産の協同効果が現れることが期待され、規模の急速な向上の下で、利益能力の向上は期待できる。
どのようにコースが粗利率に与える影響を見るか:異なるシーンから計算すると、コースの粗利率は28.1-32.9%に達すると予想され、会社に与える影響は限られており、22年全体の粗利率は33.2-36.5%に達すると予想されている。
投資アドバイス
私達は会社の22-24年のEPSがそれぞれ1.52/1.90/2.28元であることを予想して、会社の改善傾向の確立を考慮して、22年に合理的な評価値の20倍を与えて、目標価格は30.4元で、“買います”の格付けを維持します。
リスクのヒント
中国の疫病の繰り返し:服装の開拓が滞っている。サブブランドの発展がうまくいかない。原材料価格が大幅に上昇した。
