\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
投資のポイント
事件:会社は年報と一季報を発表し、21年間の収入は80.4億(-35.9%)で、帰母純利益は12.4億(-72.6%)で、下落は主に20年の防疫関連製品の需要爆発による収入と利益率の高い基数から来ている。22 Q 1の収入は23.2億元(+2.4%)、帰母純利益は3.57億元(-25.7%)で、Q 1の利益の下落は主に海外の防護製品の注文の前年同期比の減少と関係がある。
医用消耗品業務:輸出需要の高基数は見かけの伸び率に影響し、中国の業務ルートの開拓は喜ばしいもので、ハイエンドの敷物と隆泰医療の強さは連合している。
2021年会社の医療用消耗品業務の収入は39.2億元(-56%)で、そのうち海外販売は16.9億元(-72%)で、主に疾病コントロール製品の需要の低下から来ているが、国内販売の受益ブランド力の向上、中国病院のルート収入は12.5億元(+12.5%)で、カバールートは3000社から4000社に拡大した。中国医療C端(薬局+電子商取引)は10億元(前年同期比1桁増、19年比400%増)を突破した。製品別に見ると、2021年の疾病コントロール防護/手術感コントロール/消毒清潔/伝統的な傷口看護製品の収入は66%/37%/24%/5%減少したが、ハイエンドの敷物製品の収入+23%も、疾病コントロール関連製品の需要の低下による単価の下落により、医療用消耗品業務の21年の粗利率は同14.0 ppから47.5%減少した。
22 Q 1によると、医療消耗品業務の収入は14.07億元(-1.7%)で、そのうち海外販売は3.28億元(-48%で、主に21 Q 1の高価な海外注文の交付による高基数と関係がある)、国内販売は10.79億元(+34%)で、Q 1国内の抗疫需要は上昇し、製品の供給は需要に追いつかず、そのうち中国の病院の収入は59%増加し、電子商取引ルートの収入は横ばい(優先供給ライン下)である。
会社は4月に隆泰医療の55%の株式を買収することを公告し、Q 3合併を予想している。隆泰医療は2012年に設立され、創始者の呉康平は20年以上の臨床経験を持ち、多様なハイエンド傷口塗料を設計し、革新した。同時に、家庭用造口、傷口看護、皮膚管理などの製品を積極的に研究開発し、19-21年の収入/純利益の複合成長率は15%/14%で、2021年の純利益率は24%に達し、収入の70%+は米国とヨーロッパ市場のOEM代行収入であり、残りは本土のOEMとInnomedの自社ブランド販売である。2021年隆泰医療収入/純利益/控除非純利益3.55/0.86/0.82億元。今回、隆泰とハイエンドの敷物分野で強く連合し、穏健に自分のブランド力、3500万人の会員基礎、より強大な販売ルート、デジタル化サプライチェーン管理を通じて隆泰にエネルギーを与え、ハイエンドの敷物分野のリーダーシップのさらなる強化を実現する。
健康消費品業務の各ルートは多く開花し、紡績製品の成長率がリードしている。
21年間の健康生活消費財業務収入は40.5億元(+15.3%)、粗利率は52.2%(-3.0 pp、コスト上昇圧力から)、マスク関連製品を取り除くと、その他の製品の収入は24.8%増加した。
ルート別に見ると21年:1)オフライン店舗の収入は12.3億元(+29.3%)で、そのうち開業2年以上の店舗の販売は15%増加し、同時に年内に新規店舗数は81社(直営63、加盟18)増加し、店舗数は345社(うち全綿時代320社、津梁生活10社)に達した。2)商超ルート収入は2.03億(+51%)で、年内に大潤発が380店を超え、 Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) 239店、屈臣氏4000社以上の営業サイトが協力した。3)電子商取引の収入は25.4億(+8.7%)で、そのうち公式サイト、小プログラムなどの自有プラットフォームの収入は5.6億(+45%)で、21年末の全綿時代の全域会員は3500万人、私域会員は1684万(+32%)だった。
製品別に見ると、21年以内に紡績/紡績製品の収入の伸び率はそれぞれ43%/-2%に達し、収入は47%/53%を占め、紡績製品の中で拳製品の綿柔巾の収入は96億(+2%)、生理用ナプキンは5.5億(+32%、受益ルートの敷設が増加)、ウェットティッシュとその他の紡績製品の収入は17%/26%下落し、紡績製品の中で幼児用品/幼児服/成人服/その他の紡績製品の収入はそれぞれ30%/39%/52%/46%増加した。ブランド力の向上、家庭生活の品質需要の上昇を体現する背景の下で、お客様は全綿概念に対する愛顧を持っている。
22 Q 1を見ると、健康生活プレートの収入は8.9億元(+8.8%)で、ルート別に見ると、疫病の圧力が下の店の収入は14.3%増加し、主に同店の増加から上昇し、商超ルートの収入は45.5%増加し、大潤発、屈臣氏、永輝などの新規顧客の貢献から来ている。電子商取引の面では、物流が制限され、伝統的なプラットフォームの流量が低下したため、収入は同8.0%減少したが、自有プラットフォームの公式サイトと小プログラムの収入は同29.4%増加した。同時に小売割引と料金徴収を受益し、健康消費品業務の利益能力が向上した。
利益予測と評価:物流と端末消費に対する疫病の短期的な影響を考慮して、当社の22/23/24年の収入は91/106123億元で、前年同期+13%/+17%/+15%、帰母純利益は13.5/15.9/18.4億元で、前年同期+9%/+17%/+16%で、PE 19/16/14 Xに対応して医用消耗品と健康生活消費品のリーダーとして持続的に重点的に注目する価値があり、業績の成長性と相対的な同業評価割増額を考慮する。「増持」評価を維持します。
リスク提示:1)貿易摩擦リスク;2）業界標準変化のリスク；3）白鳥事件による消費環境への影響リスク
