\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 439 Guizhou Sanli Pharmaceutical Co.Ltd(603439) )
事項：
同社は2021年の報告書を発表し、収入は9.39億元で、前年同期比48.99%増加した。帰母純利益は1億5200万元で、前年同期比62.08%増加した。非課税後の純利益は1.36億元で、前年同期比45.25%増加した。EPSは0.37元/株です。会社の業績は予想に合っている。2021年度は利益分配を行わない。同時に、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、収入1億5900万元を実現し、前年同期比22.86%増加した。帰母純利益は2373万元で、前年同期比1.23%増加した。非課税後の純利益は2115万元で、前年同期比4.54%減少した。
平安の観点:
業績は急速な成長を維持し、利益能力は持続的に強化されている。2021年に会社は収入9.39億元(+49%)、帰母純利益1.52億(+62%)を実現し、非後帰母純利益1.36億(+45%)を差し引き、急速な成長を維持した。会社全体の粗金利は70.50%(+3.66 pp)、純金利は15.83%(+0.92 pp)で、利益能力は持続的に強化されている。費用率の面では、販売費用の増加が明らかで、4.1 ppを48.01%に引き上げた。主に会社が直営チームの建設をさらに強化し、学術マーケティングに力を入れたからだ。20192021年の会社の販売人員はそれぞれ123668、741名であった。2022 Q 1会社の収入は1.59億元(+23%)、帰母純利益は2373万元(+1%)で、収入端の伸び率の下落は主に疫病の影響を受けると予想されている。
コア品種の開喉剣噴霧剤は20億の大品種になる潜在力を備えている。2021年に開喉剣噴霧剤の収入は8.79億元(+47%)で、収入に占める割合は94%で、会社の核心品種である。現在、開喉剣噴霧剤は児童型を主とし、児童咽頭疾患の漢方薬市場の主流製品の中で唯一の独占品種であり、国家医療保険に組み込まれた品種があり、剤型の優位性を備えている。全ルート開拓と成人型医療保釈量に伴い,開喉剣噴霧剤は20億級の大品種に成長する見込みであると考えられる。2021年の強力な天麻杜仲カプセル収入は3529万元(+21%)で、4%を占めた。
エピタキシャル買収合併はパイプラインを豊富にし続けている。2021年、会社は徳昌祥薬業の破産再編に参加することを公告し、これまで現金出資を通じて漢方薬業の25.64%の株式に参加した。漢方薬業及び徳昌祥薬業は貴州省内の老舗薬企業であり、薬品の批文が豊富で、傘下の外延買収合併会社を通じて製品パイプラインを豊富にし続け、単品種依存から脱する。
会社は漢方薬業界が小さくて美標で、「推薦」の格付けを維持している:会社は核心品種の開喉剣の牽引の下で急速な成長を維持し、同時に外延買収合併はより多くの潜在力品種を補充することが期待されている。2022年の疫病が会社の経営に不利な影響を及ぼす可能性があることを考慮して、私達は20222023年の純利益の予測を1.93億元、2.44億元(元の予測は2.06億元、2.60億元)に下げて、同時に2024年の純利益は3.13億元で、20222024年のEPSに対応してそれぞれ0.47元、0.59元、0.76元で、現在の株価は2022年のPEに対応して30倍で、“推薦”の格付けを維持します。
リスクのヒント。1)COVID-19疫病が持続的な影響をもたらすリスク:現在、中国外の疫病が蔓延しており、将来の疫病の発展情勢がいつ効果的にコントロールされるかには一定の不確実性があり、会社は交通物流が制限され、病院の通常外来が正常に診察を受けられないなどの困難に直面し続ける可能性があり、会社の業績に一定のマイナス影響を与える。2)製品集中のリスク:会社の主要製品である開喉剣噴霧剤(児童型を含む)の販売収入は主な業務収入の95%以上を占め、集中度が高い。上記の製品の生産と販売状況は会社の収入と利益レベルを大きく決定し、原料薬の価格、生産販売状況、市場競争構造などに重大な不利な変化が発生すると、会社の未来の経営業績に不利な影響を及ぼす。3)製品の値下げのリスク:国家の医療改革体制が徐々に深化するにつれて、医療保険のコントロール費は絶えず厳しくなり、医療保険の支払い基準が着地し、医療保険局が設立され、帯量購買が実施され、薬品価格の低下は未来避けられない傾向となる。
