\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 067 Hubei Zhenhua Chemical Co.Ltd(603067) )
事件:21年の営業収入は29.9億元で、前年同期比+34.1%、帰母純利益は3.1億元で、前年同期比+107.3%だった。このうち、Q 4の営業収入は6.7億元で、前年同期比+88.3%だった。帰母純利益は0.63億元で、前年同期比+173.4%だった。2022年Q 1の営業収入は7.9億元で、前年同期+18.4%で、帰母純利益は1.0億元で、前年同期+173.3%で、市場の予想を上回った。
コメント:量価が一斉に上昇し、21年で業績が高くなった。民豊を統合した後、会社の生産販売量は大幅に向上し、3種類の主要製品の販売量はいずれも80%以上増加し、生産販売量の向上、価格の着実な向上、21会社の業績は高い増加を実現した。22 Q 1会社の主要製品の平均価格は前年同期比30%前後上昇したが、販売台数は異なる程度に下落した。年間を展望して、疫病の次第に好転することに従って、下流の需要は回復することが期待されて、クロム塩が剛性の需要に属することを考慮して、年間会社の販売量は依然としてプラスの成長を維持することが期待されています。
協同管理、増効降本、費用率大幅低下。21年の会社の粗利率は24.96%で、前年同期比5.25 pct、純金利は10.42%低下し、前年同期比1.42 pct低下した。主な子会社である民豊全体の製品の粗利率レベルは会社を下回ったが、会社は依然として精効管理によって費用率の大幅な低下を実現し、純利益は1.42 pct低下した。
構造が最適化され、コスト伝導が順調で、毛利差が着実に拡大している。今年のロシア・ウクライナ事件後、石油を主導とする大口商品が大幅に値上がりし、業界の上流原材料も上昇した。業界構造の最適化はコストを下流に秩序正しく伝達し、重クロム酸ナトリウムの毛利曲線は21年8月以来上昇傾向を維持し、現在は8363元/トンに達し、歴史的に良いレベルにあり、振華の定価権が徐々に現れている。
投資提案:中長期的に見ると、同社は新興分野でのクロム塩の使用を積極的に開拓し、成長の天井を開くことが期待されている。当社は22-24年に純利益5.0/6.0/7.2億元を実現すると予想し、PEに対応して11/9/7倍となり、「購入」格付けを維持する。
リスク提示：統合リスク、環境保護リスク、原材料供給リスク、COVID-19疫情リスク
