\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 166 Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の年間売上高は10.52億元(+34.0%、括弧内は前年同期比増加率、以下同)を実現した。帰母純利益は2.44億元(+43.60%)である。非帰母純利益2.24億元(+42.71%)を差し引く。経営キャッシュフローの純額は1.76億元(+13.28%)である。
原料薬の多管線着地放量、業績運動エネルギーが強い:会社は2021年に原料薬の収入が8.78億元(+38.5%)を実現し、粗金利が53.6%(+4.9 pct)、多種類の高付加価値品種の上場放量を実現し、原料薬の業務構造が改善した。このうち1)ミカフェンの純ナトリウム関連顧客は欧米と日本市場に上場した後、急速に量を放出し、2021年の収入は前年同期比103.3%、粗利率76.2%増加した。2)アニフィン純製剤の発売後の放出量は原料薬の収入を前年同期比56.7%増加させ、粗利率は73.0%増加した。3)黄達肝葵ナトリウムはインドとヨーロッパでCOVID-19重症患者の治療を承認された高凝血状態の恩恵を受け、原料薬の収入は前年同期比243.6%増加し、粗利率は59.0%であった。4）恩替卡韦原料薬は集采放量、卡泊芬浄原料薬は下流の取引先の製剤申請から受益し、いずれも安定した成長を維持している。製剤業務については、2021年にミカフェン純ナトリウムを注射して一致性評価を通じて、オスタベールカプセルが生産され、エンチカベールがインドネシアで発売され、2021年に製剤収入は4959万元(+37.1%)で、安定した推進を維持した。海外権益は収入5458万元(-17.6%)に分けられ、下落は主に対応品種の競争が激化したためだ。技術収入は6778万元(+44.2%)で、複数の技術サービス注文がマイルストーン支払いを完了し、ADC薬物技術の顧客ニーズが良好であることから利益を得た。
高障壁研発型原料薬企業は、研究開発の実力を絶えず強化している:会社は2021年に研究開発に1.73億元(+23.04%)を投入し、研究開発費用率は16.47%に達した。会社はPDC結合、非生物大分子、吸入製剤などの技術プラットフォームの建設を強化する。2021年に長効ポリペプチド標的カップリング薬BGC 0228がINDを承認され、臨床I期に入り、ポリペプチド類降糖薬BGM 0504、小分子薬BGC 1201は臨床前段階にある。2種類の新薬硫酸アトロピン点眼液はすでに臨床に申告され、アスパラギン外用貼付剤は薬学研究を完成したほか、ショ糖鉄注射液、沙美特羅替卡松乾粉吸入剤、吸入用ブディネッド懸濁液などのパイプラインがあり、研究開発実力が優れている。
生産能力の投入を加速し、業績の高い成長率の基礎を提供する:会社泰興原料薬と製剤第一期プロジェクトの設計生産能力3450 kg、主な芬浄類、恩替卡韦などの原料薬は、2021年1月に閉鎖され、設備検証段階に入った。山東博瑞原料薬第一期プロジェクトの設計生産能力は1600 kgで、主にステロイド、腫瘍と呼吸システム薬物原料薬を生産し、2021年末までに設置を完了し検証段階に入った。また、同社の蘇州海外ハイエンド製剤プロジェクト、蘇州吸入剤及びその他の製剤生産基地、生物医薬研究開発センタープロジェクト、博瑞インドネシアプロジェクトは順調に推進されている。
利益予測と投資格付け:疫病と短期原料の値上げなどの要因の影響を受けて、私たちは20222023年の帰母純利益予測を4.21/6.13億元から3.24/4.29億元に引き下げ、2024年の帰母純利益は5.79億元、20222024年の前年同期比成長率はそれぞれ33%、32%、35%、20222024年のPE評価はそれぞれ28 X、21 X、16 Xと予想している。会社の原料薬の高い障壁を考慮して、模倣薬と革新薬の業務の発展の見通しが広くて、初めてカバーして、“購入”の格付けを与えます。
リスク提示:製剤の放出量が予想に及ばない;研究開発の進度は予想に及ばない。原料薬の価格変動など。
