\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 925 Xiamen Intretech Inc(002925) )
投資のポイント
事件1:会社は2021年報を発表した。会社は2021年に70.6億元の売上高を実現し、前年同期比33%増加した。帰母純利益は10.93億元で、前年同期比6.6%増加した。非純利益9億5900万元の控除を実現し、前年同期比6.0%増加した。第1四半期の売上高は前年同期比-25.9%増の14億5100万元だった。帰母純利益は2.05億元で、前年同期比-39.1%だった。非純利益1.57億元を実現し、前年同期比-45.7%だった。
事件2:会社は2022年1季報を発表した。会社の22 Q 1の売上高は12.92億元で、前年同期比-2.6%だった。帰母純利益は1億5500万元で、前年同期比-39.3%だった。非純利益1.32億元を実現し、前年同期比-45.1%だった。
収益力が圧迫され、底上げが期待される。1)利益端、2021年会社は粗金利27.97%(-5.78 pct.)を実現し、帰母純金利15.48%(-3.82 pct.)22 Q 1粗利益27.64%(-1.4 pct.)帰母純金利12.03%(-3.73 pct.)私たちは主にドル安、原材料と海運費の上昇、製品構造の変化などの要素の影響だと判断した。2022年を展望すると、以上の外部要因は境界緩和が期待され、会社の新製品の反復、リーン生産の推進に伴い、利益能力が底をつくことが期待されている。2)費用端、2021年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ1.27%、4.09%、5.38%、0.45%、それぞれ+0.29、+0.62、-0.35、-1.24 pctである。
革新消費電子:彫刻機業務の調整、電子タバコは核心部品分野に入った。2021年の売上高は43.05億元(+34.7%)で、粗利率は30.2%(-7.9 pct.)だった。昨年同期の海外需要のピークから恩恵を受けたため、21 Q 4、22 Q 1の収入は前年同期比-34%、-22%と推定されている。同社の第1位の顧客Cricutは2021年に彫刻機などの設備収入5.48億ドル(+31.6%)を実現し、Q 4は約12%増加し、短期販売の伸び率は下落したが、ユーザー数から見ると、21年末のCricutコミュニティには641万人の登録ユーザー(+48.3%)があり、世界のユーザーSAM浸透率は5%にすぎず、大顧客の長期成長空間は広い。電子タバコ業務の面では、大顧客のフィモ国際HNB製品のモデルチェンジの影響を受けて、会社が供給する精密プラスチック部品の業務量が下落し、会社とフィモ国際協力が深まるにつれて、次世代製品が核心部品分野に入り、電子タバコ業務が再び成長する見込みだ。
インテリジェント制御部品:大顧客の備蓄が豊富で、多元化の製品は徐々に量を上げる見込みがある。2021年の売上高は10.79億元(+12.9%)、粗利率は22.2%(-3.0 pct.)で、21 Q 4、22 Q 1の収入は前年同期比-9%、-15%と推定されている。疫病後の需要が下落したため、水冷放熱制御システムの収入は前年同期比で減少幅が明らかになった。長期的に見ると、会社の知能制御部品業務は消費のアップグレード傾向から利益を得ており、下流の羅技、博世などの大顧客協力製品はいずれも放量前期にあり、業績の成長は可能である。
その他の製品:自動車電子と植物栽培器の成長率が明るい。2021年の健康環境製品の売上高は6.47億元(+19%)で、21 Q 4、22 Q 1の収入は前年同期比-45%、-44%と推定され、主に疫病後の空気清浄機の需要が下落したが、植物栽培器は海外の特殊経済作物の合法化を受け、製品の注文は持続的に急速に増加している。自動車電子製品の2021年の売上高は2.36億元(+42%)で、21 Q 4、22 Q 1の収入は前年同期比+50%、+77%と推定され、主に自動車シート記憶モジュール、天窓制御モジュール、電子防眩鏡製品の注文が急速に増加した。
UDM業務モデルの優位性が際立っており、国際化運営能力が持続的に向上している。会社は継続的にUDM業務モデルの優位性を固め、工業制御、車規、医療などの分野での製品研究開発設計、知能製造能力などの分野での資源投入を強化し、UDM 2.0戦略の開局は良好である。長年の蓄積を経て、会社は現在すでに中国、東南アジアとヨーロッパの3つの配置を形成し、マレーシアの智造基地の生産能力の割合はすでに30%以上に達し、国際化運営能力は持続的に向上している。
投資提案:会社の知能製造能力が際立っており、多元化製品の放量を持続的に受益する見込みである。当社は20222024年に営業収入80.6、99.7、122億元を実現し、前年同期比14.2%、23.6%、22.4%増加し、帰母純利益12.6、16.8、21.9億元(前期需要のピーク、主要製品の疫病後の需要の下落、利益予測の調整、20222023年の前回予測値は14.8、17.9億元)を実現し、前年同期比15.5%、33.0%、30.6%増加すると予想している。対応EPSは1.61、2.14、2.80元で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:原材料供給リスク、為替レート変動リスク、下流消費トレンド切替リスク、国際貿易リスク
