\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 113 Jinneng Science&Technology Co.Ltd(603113) )
コストの上昇はQ 4の業績を牽引し、価格差の拡大&新プロジェクトは業績の修復が期待されている。「購入」評価の維持
同社は年報を発表し、2021年に119.8億元の売上高を実現し、前年同期比+58.7%だった。帰母純利益は9.4億元で、前年同期比+5.1%だった。このうちQ 4は売上高40.6億元、前年同期+88.4%、帰母純利益-2.0億元、前年同期-178.9%を実現した。オレフィンの生産開始後、プロピレン-プロパンの価格差は縮小してQ 4の業績を牽引し、製品の価格差と新プロジェクトの生産状況に基づき、利益予測を適切に引き下げ、2024年の予測を新たに追加し、20222024年に帰母純利益13.0(前値20.5)/16.0(前値20.7)/21.2億元を実現し、前年同期比39.4%/21.8%/32.7%増加する見込みである。EPSは1.52/1.87/2.48元で、現在の株価に対応し、PEは7.1/5.8/4.3倍である。青島の第1期の運行は成熟して本を下げて効果を増加することが期待されて、第2期の建設は秩序正しく推進して、同時にプロピレン-プロパンの価格差は拡大することが期待されて、会社の利益の修復を見て、“購入”の格付けを維持します。
コークスの利益はわずかに下がり、カーボンブラックの利益は拡大し、PDHは一時的に業績を牽引した。
コークス利益の微減:コークス製品の総販売量は230.8万トンで、前年同期-5.9%、粗利率は21.1%で、前年同期より1.9ポイント減少し、原料石炭価格は前年同期+63.9%で、原料価格の高騰によりコークス製品の利益は微減した。カーボンブラックの価格が一斉に上昇:青島の48万トン/年のグリーンカーボンブラックの生産開始に伴い、年間のカーボンブラックの販売台数は45.6万トンで、前年同期比24.4%増加し、トンの価格は6575元/トンで、前年同期+42.8%、毛利1067元/トンで、前年同期+28.1%(絶対値+234元/トン)だった。PDH一時牽引業績:オレフィン販売量21.5万トン(主にQ 4販売)、プロパン調達価格4319元/トン、オレフィン価格7231元/トン、コスト7730元/トン、毛利-499元/トン、Q 4プロピレン-プロパン価格差が狭く、オレフィン製品の生産開始初期コストが比較的高く、一時牽引業績。
コスト削減と効率化&価格差拡大で業績修復が期待
青島PDHプロジェクトは会社初の石化プロジェクトであり、会社は疫病期間中に世界初の単体規模最大の90万トン/年のPDHプロジェクトの生産を完了した。プロジェクトの運行初期、オレフィン収率は78%(市場約80%)で、オレフィンの価格は低く、コストは相対的に高く、プロジェクトの安定した運行に伴い、コスト削減と効率向上が持続的に推進され、利益能力の向上が期待されている。プロピレン-プロパンの価格差拡大:2021年Q 4市場のプロピレン-プロパンの価格差は大幅に縮小し、プロパン(華東)の平均価格は前年同期+66.9%、プロピレン(韓国FOB)は前年同期+10.3%、プロピレン-プロパンの価格差は大幅に89.1%縮小した。原油価格の高位支持プロピレン価格の上昇は、2021年Q 42022年Q 1プロピレン-プロパン価格差より徐々に修復され、会社のオレフィン製品の利益が修復される見込みだ。
新しいプロジェクトの生産開始には依然として成長潜在力がある。
青島二期：90万トン/年PDH、245万トン/年高性能ポリプロピレンプロジェクトはすでに建設を開始し、2023年第四半期に生産を開始する予定で、会社のPDH生産能力は90万トン/年から180万トン/年まで増加し、オレフィン生産能力は45万トン/年から135万トン/年まで増加し、会社の成長性は明らかである。海上光伏プロジェクト：1000 MW海上光伏発電装置を建設する予定で、100 MW/200 MWのエネルギー貯蔵施設を組み合わせて、約12億度/年の発電が可能で、CO 2135万トン/年の排出削減が見込まれて、炭素中和に合致して、プロジェクトの土地証明書はすでに取得して、環境評価とネットの手続きを行っている。
リスクのヒント:経済回復は予想に及ばない。原料と製品の価格が変動する。プロジェクト建設の進度が予想に及ばない
