\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 436 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1、同社の収入は23.48億元で、前年同期比+17.3%だった。帰母純利益は6.89億元で、前年同期比+21.93%だった。非帰母純利益は6.76億元で、前年同期比20.78%だった。
業績は予想に合致する。同社の22 Q 1の業績は、これまで予告されていた中値で、予想に合致している。これまで同社は2022年1-2月に売上高16億元前後、前年同期+16%前後、帰母純利益6億元前後、前年同期+20%前後を実現すると発表した。この口径から判断すると、会社は3月に純利益0.9億元前後を実現し、利益の伸び率は1-2月に比べて上昇した。
Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) シリーズの薬品は安定した成長に戻り、利益率は向上した。会社の公告によると、22 Q 1、会社の肝臓病用薬( Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) コア薬品)の収入は11.0億元で、前年同期+19.7%、粗利率は80.23%で、前年同期より約0.8 pct下落した。2021年 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) 核心薬品収入は37億元で、前年同期より+46%増加した。四半期の傾向から見ると、21 Q 1-21 Q 4四半期の Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) コア医薬品の収入の伸び率はそれぞれ20.55%、34.16%、45.17%と133.26%(具体的なデータは後述)で、22 Q 1の Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) は前年同期比の伸び率が減速した。私たちのモデルの分割によると、中国と海外市場に分けて見ると、22 Q 1 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) の中国の収入は約9.7億元で、前年同期より+21.35%だった。海外収入は約1億4000万元で、前年同期比+9.11%だったが、四半期の伸び率はいずれも下落し、中国市場の伸び率は相対的に明らかになった。2021年のQ 2-Q 4 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) コア医薬品の成長率は急速に上昇し、一方では端末価格の明らかな上昇によって市場需要が急速に上昇し、顧客の買い占め意欲が強化された。一方、オンライン直販ルートの開通は Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) コア薬品の販売量と実際の確認収入価格の上昇を牽引し(オンライン直販ルートの確認収入は体験館と販売モデルより高い)、現在、この2つの要素はいずれも弱化している。京東、天猫 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) 大薬局旗艦店のデータと私たちのモデルの試算によると、21 Q 3ラインの直販は約35%を占め、21 Q 4と22 Q 1は徐々に25%と10%に下落した。 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) 端末は品切れになっていないので、価格は安定しています。22 Q 1、親会社(コア医薬品事業)の純金利は57.8%で、前年同期比約2 pct上昇し、コア医薬品が粗利率の下落で直販モデルと規模効果が中間費用を下げたと判断した。
その他の薬品は急速に増加し、安宮牛黄丸成の潜在力は新品である。2021年、会社の肝臓病以外の薬品の収入は2.7億元で、前年同期+40%、22 Q 1、収入は0.78億元で、前年同期+47%で、その中で主に心脳血管薬品の貢献で、2021年の心脳血管薬品の収入は0.96億元で、22 Q 1の収入は0.66億元で、勢いは急速です。会社の心脳血管製品は主に安宮牛黄丸で、2021年に会社の重点育成の下で、新しい潜在力の単品を形成しています。
日化化粧品事業が調整され、食品事業が勃発した。22 Q 1、日化化粧品の業務収入は1.9億元で、前年同期比-13.2%で、2021年の下落傾向(21年の収入は8.4億元で、前年同期-7%)を続けている。食品事業は21年と22 Q 1の収入が0.45億元と0.32億元で、前年同期比+299%と561%だった。
利益予測:20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ29.9億元、35.9億元、42.9億元で、対応成長率はそれぞれ22.8%、20.2%、19.5%だった。EPSはそれぞれ4.95元、5.95元、7.11元であり、対応PEはそれぞれ60 x、50 x、42 xである。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示: Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) 収入の伸び率が下落した。原材料価格の上昇は製品の粗利率の低下を招いた。日化製品の放出量は予想に及ばない。疫病の持続的な影響 Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) 海外販売。
