\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 415 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) )
核心問題:短期業績の争い、PBG、SMBGの失速はVS海外、革新業務の振興になる可能性がある。1)業界レベルでは、平安都市、雪亮工事などが触媒する業界の高成長段階は一段落したが、スマート都市、デジタル田舎、在庫交換、サービス占有率の向上などの多重利益要因の影響で、「十四五」期間中の安全防衛市場の年平均成長率は7%前後に達すると予想されている。2)業務面では、業界は依然として成長+固定資産投資が回復+基礎建設力を発揮しており、PBGの業績が失速する確率は小さい。SMBGは疫病の衝撃とマクロ経済の影響に敏感で、悲観的な状況の下で業績の失速の可能性がある。EBGは大型化、国資化の取引先を主とし、疫病とマクロ経済の影響が小さく、安定した成長を維持している。その後、疫病時代には海外業務の回復が加速し、蛍石、30024などの革新的な業務はより多くのサプライズを期待している。3)われわれの試算によると、悲観的な仮定の下でも、会社は14.14%の成長率を維持することが期待されている。
価値判断:標準化製品から半標準化、半カスタマイズソリューション、さらに完全カスタマイズまで。会社は20年余りの発展過程で前後して3つの段階を経験した:1)2 Dongrui Food Group Co.Ltd(001201) 0年、標準化製品サプライヤー;2)20112015年、半標準化、半カスタマイズ化ソリューションサプライヤー；3)2016年から現在まで、完全にカスタマイズされた業界デジタル化モデルチェンジ案サプライヤー。これは世界の製造業において見ても唯一の転換発展過程であり、成功したのは、会社が一貫して高い研究開発投入にあり、20年以上の研究開発費用の割合が5%から10%に、研究開発人員の割合が28%から48%に上昇したことにある。研究開発成果1:ソフト、ハードウェア製品体系統一プラットフォーム、研究開発チームは互いに支持し、ソフトウェア需要はハードウェア研究開発を牽引し、ハードウェア能力はソフトウェア研究開発を牽引する。研究開発成果二:汎用と専用を結合し、ソフトウェアプラットフォーム+アルゴリズム+モデル+サービス。研究開発のほか、ルートの敷設優勢+組織構造の革新+人材育成メカニズム+フレキシブル生産システムは、会社の核心競争優勢を明らかにし、業界のトップの地位を安定させた。
長期発展:カスタマイズ化、断片化は産業発展の必然的な方向であり、希少ルートの価値は著しく過小評価されている。「AI+セキュリティ」の勃興に伴い、インテリジェント化セキュリティは金融、教育、ビル、家庭などのシーンに深く入り込み、業界の断片化とカスタマイズ化の特徴がますます明らかになった。競合他社と比較して、企業はテクノロジー、製品ハードウェア、ソリューションなどの面で先発的な優位性を持っていますが、最も重要な違いは業界の理解とシーンの着地から来ています。一方、販売服ネットワークは根を下ろし、郷鎮に沈下できる完璧なマーケティングサービスネットワークを持っており、会社が業界の知識を深く理解し、獲得し、顧客の需要の痛みを正確に把握できる鍵である。一方、産研システムは本で、会社は研究開発と技術サポート資源を前に移動し、敷設されたマーケティングサービスネットワークとマッチングし、より近距離の接触とサービス顧客になり、チャネルの希少価値を特に明らかにした。
利益予測と投資格付け:当社は22-24年のEPSがそれぞれ2.08、2.51、3.04元で、対応PEがそれぞれ20、17、14倍であると予想しており、当社はセキュリティ業界のトップとしての地位と著しい業界競争優位性を期待し、初めて会社に「購入」格付けを与えた。
リスク提示:セキュリティ業界の発展が予想に達しず、疫病が中小企業の経営リスクを増大させるなど
