\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
21年の年間業績は多重利益によって高い成長を駆動し、下半期の粗利率の下落は著しい。同社の21年間の収入と帰母純利益はそれぞれ676.76億元と96.54億元で、前年同期比28.67%/57.23%増加した。年間消費還流及び離島免税ボーナスのさらなる釈放、核心空港賃貸料の減退、海南15%所得税優遇政策などの総合的な影響を受け、業績は高い成長を維持している。しかし、21 H 2は多くの疫病の配布の影响を受けて、海南の旅客の流量は大幅に下落して、中免は割引の贩促のダッシュの通年の既定の目标を増大して、下半期の粗利率の下落は比较的に顕著で、Q 1-Q 4の粗利率はそれぞれ39.11%/37.52%/32.27%/26.44%で、利益率のレベルの下落を促进します。
22年第1四半期の利益率の改善は著しく、3月は疫病の影響が大きい。同社の22年第1四半期の収入と帰母純利益はそれぞれ167.82億元と25.63億元で、前年同期比-7.45%/-9.99%だった。Q 1社の粗金利と純金利はそれぞれ34.00%と15.27%で、前年同期比-5.11 pct/-0.44 pct、環比+7.56 pct/+8.87 pctだった。第1四半期の利益は主に1-2月中に自発的に黒字管理を強化し、割引販促を減少させ、効果は著しい。3月には多くの疫病が著しく反発した影響で、売上高と帰母純利益は前年同期比49%/81%大幅に下落した。
中期利益の改善傾向は変わらず、今年と来年の2年間に核心ルートを追加することは重点的に期待する価値がある。短期的に疫病の衝撃を受け、4月と5月上旬にも経営圧力に直面する見通しで、短期的な経営戦略は調整されているが、後続の線下の客流が徐々に回復するにつれて、利益改善傾向が軌道に乗る見込みだ。今年と来年の2年間、海口新海港城、三亜第1期2号プロジェクトが続々と開業する見込みで、ルートと品類の優位性をさらに固め、トップの地位を引き続き強固にしている。
投資提案:引き続き会社の中長期成長潜在力をよく見て、未来はルートとシーンの延長、上流と海外資源の統合、新しい政策の配当(離島、島民、市内店など)などの面で依然として多くの見どころと触媒を備えている。短期疫病の影響を考慮して、私達は22年の利益予測を調整して、会社の22-24年のEPSはそれぞれ5.20/7.85/9.41元で、最新のPEに対応してそれぞれ34/23/19倍で、会社に23年の30倍のPEを与えて、目標価格は236元で、“購入”の格付けを維持します。
リスクヒント:疫病が繰り返される。離島免税市場価格戦;マクロ経済の成長が鈍化する。
