\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 727 Shanghai Electric Group Company Limited(601727) )
事件:同社は2021年の年報を発表し、2021年の営業収入は131313388億元で、前年同期比4.30%減少し、帰母純利益-99.88億元を実現し、前年同期比365.76%減少した。
エネルギープレートは成長を維持し、統合サービスプレートは海外プロジェクトの影響で収入が下落した。2021年、会社のエネルギー装備プレートは比較的良い成長勢いを維持し、営業収入592.24億元を実現し、前年同期比5.83%増加し、主に風力発電設備の販売増加が比較的速いことによるものである。粗金利は0.89 pctから17.88%に小幅に上昇した。工業装備プレートは営業収入422.41億元を実現し、前年同期比0.15%小幅に上昇した。粗金利は0.68 pctから16.36%に小幅に下がった。集積サービスプレートは営業収入394億5200万元を実現し、前年同期比24.47%減少し、主に工事サービス収入の低下によるものである。粗金利は前年同期比5.72 pctから6.24%減少し、主に海外工事の運営コストの上昇と原材料価格の上昇によるものだ。
多因による純利益は前年同期比大幅に減少した。会社の2021年の帰母純利益は前年同期比365.76%から-99.88億元に大幅に減少し、主に通信会社のリスク事項に対して関連損失を計上した。2）海外工事運営コストの上昇；3）原材料価格の変動によりコストが上昇する；4）会社の一部権益法で計算した共同経営企業に重大な損失が発生した；5)一部の傘下企業が恒大グループに関連する資産を保有している場合、信用減損損失を計上する。6)部分子会社に対して商誉減損などの6つの原因を計上した。
エネルギー装備分野(海上風力発電、原子力発電、エネルギー貯蔵)の将来の発展に注目する。同社のエネルギー装備分野の受注規模は依然として高位を維持し、2021年にエネルギー装備の新規受注が612.6億元増加し、そのうち原子力発電、エネルギー貯蔵の受注規模は急速に増加し、原子力発電の新規受注は2020年の74.22億元から前年同期比19.91%から2021年の89億元に増加し、エネルギー貯蔵の新規受注は2020年の29.69億元から前年同期比119.28%から2021年の65.1億元に増加した。
会社の海上風力発電のトップの地位は安定しており、未来は中国の海風市場の急速な発展に伴って高速成長態勢を維持する。原子力発電分野の技術はリードを維持し、2021年に会社の総合市場占有率は引き続き業界1位に位置し、未来はリード優位を維持する見込みである。エネルギー貯蔵分野は積極的に開拓し、横方向に多種のタイプのエネルギー貯蔵技術を配置し、縦方向にリチウム電池のエネルギー貯蔵上下流産業チェーンを開拓し、未来のエネルギー貯蔵業務は会社の新しい業績成長点になる見込みである。
「購入」の格付けを維持する:20222024年に帰母純利益26.25/34.48/36.26億元を実現する見込みで、EPS 0に対応する。17/0.20/0.23元で、現在のA株価は22-24年のPEが23/19/17倍、H株価は22-24年のPEが9/8/7倍だった。会社は2021年に多要素の影響を受けて帰母純利益の損失を招いたが、計上減値が十分になった後、後続業務の発展に与える影響は限られており、22年に赤字から黒字に転換する見込みである。同社は中国をリードするエネルギー装備(特に海上風力発電、原子力発電)と工業装備製造のリーダーとして、中国のエネルギー構造の転換、産業構造の調整の背景の下で、リーダーの優位性を利用して市占率をさらに向上させることが期待されていると同時に、同社の技術研究開発の優位性の支えの下でエネルギー貯蔵業務も同社の新たな業績成長点となり、A/H株の「購入」格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:COVID-19疫情などの要素がもたらしたマクロ経済リスク;地政学などの要素がもたらす海外業務リスク;為替レート変動リスクなど。
