\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 223 Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間収入は68.9億元(+2.5%)、帰母純利益は14.8億元(-15.7%)、非帰母純利益は13.2億元(-18.9%)、経営キャッシュフロー純額は12億元(-57.6%)である。
業績は予想に合致し、利益能力は内生の位置に戻った。四半期別に見ると、2021年のQ 1/Q 2/Q 3/Q 4単四半期の収入はそれぞれ16.6/19.3/17.2/15.8億元(+19.5%/-4.9%/+20.3%/-15.6%)で、単四半期の帰母純利益はそれぞれ4.6/5/3.9/1.3億元(+20%/-31.7%/-0.5%/-47.4%)で、業績は予想に合致した。利益能力から見ると、2021年の粗利率は48.3%(-4.4 pp)で、主に2020年の抗疫製品の高毛利貢献と一部の製品原材料の値上げによるもので、四費率は合計25.4%(+1 pp)で、そのうち販売費用率は2.5 ppから13.7%増加し、管理費用率と研究開発費用率は比較的安定しており、財務費用率は為替レートの変動により2 pp減少し、最終的には母純金利21.5%(-4.7 pp)に帰属し、利益能力は健康な内生位置に戻る。
3大コアコース事業は健康軌道に復帰した。業務別に見ると、2021年の呼吸治療ソリューションの収入は26.2億元(+16%)で、そのうち酸素製造機は海外開拓によって80%近く増加し、霧化器は113%増加し、呼吸器の高基数の下で多く下落し、潜在力のある単品として、呼吸器の通常収入は2019年の複合成長率より50%を超えた。糖尿病看護ソリューションの収入は4.6億元(+70.1%)で、市場占有率とユーザー規模は絶えず向上し、cgm製品は9月にも入院販売を徐々に開始した。感染コントロールソリューションの収入は8.9億元(-6%)で、主に2020年に疫病の高基数のため、後続のこの業務プレートの長期市場シェアは持続的に向上すると予想されている。上述の3大核心コース業務はすでに健康軌道に回復し、残りの基石業務と孵化業務は疫情を取り除く製品も比較的良い表現を得た。例えば、電子血圧計の成長率は35%を超え、車椅子類製品の成長率は38%を超え、鍼灸類の成長率は15%近くに達した。
新しい戦略の位置づけははっきりしていて、プラットフォーム型器械の蛇口は2021年を起点として新しい章を開きます。会社は2021年5月に新しい戦略を整理して、核心業務は呼吸、POCT、感知制御の3大プレートに焦点を当てて、この3大プレートは高毛利、高成長、大空間の特徴を持って、未来は核心駆動力になることが期待されて、同時に孵化業務(救急、眼科、リハビリテーション)と基石業務(血圧モニタリング、体温モニタリング、漢方医設備、手術器械)の補充と国際化の推進を重ねて、会社の戦略はますますはっきりしています。2021年6月、同社は2021年度第1期従業員持株計画を発表し、2021年9月、ケイリットの51%の株式買収を完了し、連続動的血糖モニタリング(CGM)の広い市場に切り込むことに成功した。「新管理層+新戦略+インセンティブ+買収合併」の多要素触媒は、2021年にプラットフォーム型機器のリーダーとして新たな出発点になる見通しだ。
利益予測と投資提案:20222024年の帰母純利益はそれぞれ15.3、18.1、21.2億元で、EPSに対して1.52、1.80、2.11元で、PEに対して16、14、12倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:戦略の推進は予想に及ばず、為替レートの変動リスク、新製品の普及は予想に及ばない。
