\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
2021年の業績は57%増加し、業績速報と一致した。2021年の売上高は676.76億元/+28.67%である。帰母業績は96.54億元/+57.23%で、業績速報と一致し、非業績95.34億元/+59.77%(前年の賃貸料回収及び所得税優遇30%+)を差し引いて、EPS 4.94元です。
2022 Q 1の経営は起伏し、1-2月には良好に回復したが、3月の疫病では明らかに圧力を受けた。2022 Q 1、会社の売上高は167.82億元/-7.45%である。帰母業績25.63億元/-9.99%、非業績25.59億元/-9.72%、EPS 1.31元です。このうち1-2月の疫病の影響は小さく、収入と業績は同約20%増加し、純金利は約18%増加したが、3月の収入は約49%下落し、業績は81%下落し、純金利は約4%下落し、圧力は明らかで、主に3月の疫病の繰り返しと海棠湾の閉店の4.5日間の影響を受けた。
利益能力の中枢は疫病の影響に伴って起伏している。2021 Q 1-2022 Q 1、会社の四半期の粗利率は39%/38%/31%/26%/34%である。Q 3所得税の返還と賃貸料の回収の影響を除いて、純金利は16%/14%/9%/6%/15%と試算されている。21 H 2疫病の影響は圧力を受ける。2022 Q 1の改善は主に1-2月の純金利の回復(18%)から来ているが、3月の純金利は4%にすぎず、主に疫病に巻き込まれている。
海南省の免税は年間を通じて前高後低を示し、日上直送は圧力を受けている。2021年、海南省の免税収入は470.96億元/+57.19%、粗利率は23.57%/-4.79 pct(卸売を除く予定)。このうち三亜店の売上高は355.09億元/+66.58%で、帰母業績は41.68億元/+40.46%だった。海免営業収入は159.62億元/+61.05%、帰母業績は7.93億元/+0.75%である。日上上海の収入は124.91億元/-9.02%で、帰母業績は6.90億元/-4.66%、粗金利は31.88%/-8.43 pctだった。日上中国(北京関連空港及びオンライン業務)の売上高は19.07億元/-40.45%で、帰母業績は7.05億元と試算され、前年同期比で赤字に転じたが、賃貸料の回収の影響を除いても赤字が予想されている。
短期的には疫病を追跡し、中線規模とルートの優位性を向上させる必要がある。短期疫病は依然として会社の主業経営に影響を及ぼし、そのうち4月は疫病の影響で三亜店が10日間閉店し、短期収入と利益圧力は依然として残っていると予想されている。しかし、今年下半期には基数圧力が徐々に緩和される見込みで、海口国際免税城、三亜一期2号地などのプロジェクトが発売される見込みだ。中線から見ると、会社は将来、世界の免税第一とルートの拡張最適化に立脚した後、サプライチェーン能力を絶えず強化している。二全ルートの配置の深化と Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 流量の掘削と多元的な変化を見る。三内外の競争の下で、中央企業の主観的な運動エネルギーは持続的に強化され、規模から品質まで、管理に利益を求め、核心競争力の向上を通じて未来の多元的な変化市場環境によりよく対応する。
リスク提示:疫病などの系統的なリスク、政策リスク、中国の免税参入が大幅に低下するなど。
投資アドバイス:購入格付けを維持します。同社は22-24年のEPSを5.14/7.18/9.25元(これまで22-23年は6.01/7.67元で、主に22-23年の海南客流回復仮説を引き下げた)に引き下げ、PE推定値34/25/19 xに対応した。短期疫病の繰り返しの影響は依然として残っているが、会社は世界の免税第一の優位地位に立脚しており、サプライチェーン、ルートの各方面の全面的な最適化の中で、長期的な成長空間は依然として期限があり、購入を維持している。
