\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 379 Zhejiang Sanmei Chemical Industry Co.Ltd(603379) )
核心的な観点.
主な製品の価格差の拡大などの利益を得て、2022年に会社の業績が大幅に増加した。会社は《2021年年度報告》を発表します:上流の原材料の価格の支持と下流の製品の需要の改善から利益を得て、会社の主要な製品の価格は全体的に前年同期比で上昇して、しかも製品-原材料の価格差はある程度拡大して、全体の利益の情況はある程度上昇します:2021年、会社は営業収入の40.48億元(前年同期+48.8%)を実現します;帰母純利益は5.36億元(前年同期+14.69%)だった。このうち、2021 Q 4単四半期、同社は営業収入13.10億元(前年同期+12.79%)、帰母純利益2.93億元(前年同期+327.68%)を実現した。全体的に、3世代の冷媒は依然として周期の底にあり、会社は逆勢の中で依然として業績の大幅な成長を実現し、私たちのこれまでの予想を上回っています。
R 142 bのような2世代冷媒製品の収益能力は著しく向上し、3世代冷媒サイクルの反転を待つ。2021年、会社のフッ素冷媒とフッ化水素製品の平均価格(税を含まない)は2353923759628元/トンに達し、それぞれ前年同期比64.64%、34.64%上昇した。製品側の価格上昇幅は原材料コスト側の上昇幅よりやや高く、会社の粗利益は明らかに修復された。同時に、2021年Q 1-Q 4、会社の粗利率は四半期ごとに修復された:それぞれ16.74%、17.79%、17.73%、23.18%。会社の現在の二世代冷媒R 22、R 142 b、R 141 bの生産能力はそれぞれ1.44、0.42、3.56万トンで、割当製品の利益状況は比較的に良い。このうちR 142 bはPVDFの原料として市場供給が追いつかない。2021年会社R 142 bの製品価格は大幅に上昇し、利益レベルは前年同期比大幅に上昇した。3世代冷媒の割当窓口期間は2022年末に終了し、供給側の構造改革が深まるにつれて、3世代冷媒が景気反転の曲がり角を迎える見込みだ。
フッ素冷媒、フッ素精細化学品、フッ素ポリマー方向に産業チェーン一体化投資配置を行う。近年、会社は新材料、新エネルギーなどの業務分野を積極的に配置し、子会社を通じてフッ素化学工業下流の高付加価値分野に伸びている。4月21日、会社の公告によると、会社は一部の募集資金投資プロジェクトを変更し、「浙江三美5000トン/年ポリフルオロエチレン(FEP)及び5000トン/年ポリメタフルオロエチレン(PVDF)プロジェクト」の建設に使用し、フッ素含有ポリマー分野に進出する予定である。2022年度、会社はLiFSIプロジェクトの建設に重点を置き、上述の二相フッ素含有ポリマープロジェクトの建設を積極的に推進する。子会社の福建東莹は6000トンの六フッ化リン酸リチウム及び100トンの高純五フッ化リン、2000トンの六フッ化エタンプロジェクトの試作及びAHF拡張プロジェクトなどを推進する。
リスクのヒント:フッ素化学工業の需要が弱い;プロジェクトの生産開始の進度は予想に及ばない。製品の価格が大幅に下がるなど。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。フッ素化学工業の景気は底から徐々に回復し、会社は業界のリーダーとして業界の発展をリードする。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ7.93/11.15/14.79億元で、前年同期比47.8%/40.6%/32.7%増加すると予想している。EPS=1.30/1.83/2.42元を薄くし、現在の株価に対応してPE=14.4/10.2/7.7 Xに対応する。
