\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 816 Beijing-Shanghai High Speed Railway Co.Ltd(601816) )
2021年の帰母純利益は予告の上に落ち、疫病の繰り返しは確かに影響を及ぼしている。
同社は2021年に純利益48.16億元を実現し、前年同期比49.2%増加した。このうち、第4四半期の純利益は4.69億元で、前年同期比66.0%減少した。われわれは年間持ち株65%の京福安徽会社の帰母純損失11.19億元を計算し、それに応じて京沪母会社の2021年の帰母純利益59.34億元を還元した。
輸送量の端、短期の疫病は妨害して、中長期は依然として空間があります
2021年 Beijing-Shanghai High Speed Railway Co.Ltd(601816) 本線列車の旅客輸送人数は3529.1万人で、前年同期比27.1%増加した。跨線車の運行距離は7250.4万キロで、前年同期比4.8%増加した。また、京福安徽の2021年の運営距離は2941万8000キロで、前年同期比24.4%増加した。全体的に見ると、2021年第3四半期の南京COVID-19疫情の影響は首都が提唱した北京を出ない必要がないことや北京で全国的な活動を行うことを厳しくコントロールすることなどを重ね、出入り管理が緊迫していることは Beijing-Shanghai High Speed Railway Co.Ltd(601816) 業績に一定の影響を及ぼしているが、私たちは跨線車のスケジューリングが会社の利益に一定の支持を形成していると分析している。2022年第1四半期の長江デルタの疫病は繰り返し、首都の人員の流動管理は依然として相対的に厳しく、短期的には依然として妨害がある。
中長期的に見ると、疫病後の中長期的な需要修復が完了するまで、 Beijing-Shanghai High Speed Railway Co.Ltd(601816) の輸送量は依然として増加の空間があり、輸送量の増加は主に3つの方面から駆動される:1)長編グループ復興号の輸送;2)発車時刻に織り込む。3)本線車の跨線車構造を最適化し、車次配比効率を向上させる。
運賃端、弾力性の徐々に放出を期待
会社は2020年12月から浮動運賃メカニズムを開始し、全体的に5段階の運賃と高速列車制度を実行している。2021年6月に7段階の運賃をさらに実行し、同時に急行列車制度と峰谷制度を実行した。2022年3月から回数券の購入を開放し、運賃の市場化の程度はさらに開放された。私たちは、会社の運賃市場化の主観的な条件がすでに備えられており、疫病が終わった後、市場の需要が旺盛になった場合、料金率は全体的に良い傾向を維持し、運賃の弾力性はさらに解放される見込みだと考えています。
コスト端、相対的に制御可能で、コストを下げて効率を高めて持続的に推進する
委託輸送管理費（営業コストに占める2021年比26.8%）は、決算単価が2021年単価をベースに、20222024年は前年比6.275%増（20192021年は前年比6.5%増）と見込まれている。
エネルギー支出(2021年の営業コストに占める割合は15.7%)の面で、同社は2022年1月に中国電力と戦略協力協定に署名し、共同で電力市場化協力を模索したり、運営電力量の価格の安定を維持する見込みがある。また、契約エネルギー管理範囲を拡大し、南京南駅の契約エネルギー管理経験を天津西駅、棗荘駅の試験地に広めた。
収益予測と評価
当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ59.86億元、114.95億元、130.22億元で、現在の株価PEがそれぞれ40.1倍、20.9倍、18.4倍に対応すると予想しています。依然として会社の中長期量価の成長空間に注目し、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント:疫病の繰り返しの摂動;京福安徽の減損は予想に及ばない。客流の回復は予想に及ばなかった。
