\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 516 Fangda Carbon New Material Co.Ltd(600516) )
事件の概要:会社は2021年報を発表した:2021年、会社は46.52億元の売上高を実現し、前年同期比31.4%増加した。帰母純利益は10.85億元で、前年同期比98.1%増加した。非帰母純利益は7億7400万元で、前年同期比101.4%増加した。2021 Q 4、会社は10.83億元の売上高を実現し、前年同期比15.4%増加し、前月比10%減少した。帰母純利益は2.11億元で、前年同期比43.6%増加し、前月比43.1%減少した。非帰母純利益は0.81億元で、前年同期比249.4%増加し、前月比65.3%減少した。業績は予想に合致する。
コメント:
①量：2021年の炭素製品販売量は前年同期比7.35%増加した。会社の炭素製品の生産量は小幅に増加し、2021年の炭素製品の生産量は19.63万トンで、前年同期+5.25%、炭素製品の販売量は19.79万トンで、前年同期+7.35%だった。鉄精粉については、2021年の鉄精粉の生産量は45.28万トンで、前年同期比-7.83%だった。2021年下半期に鉄鉱石の価格が大幅に下落したため、当社は第3四半期と第4四半期に鉄精粉の販売をコントロールすると判断した。同社の2021年の鉄精粉の販売量は31.90万トンにすぎず、前年同期-36.49%で、鉄精粉の期末在庫は13.51万トンに増加した。
②価格:グラファイト電極価格の底部は回復し、2021年の粗利率は4.80 pct上昇し、33.51%に達した。グラファイト電極業界の需給構造は徐々に改善され、価格の底部は回復し、2021年の超高出力グラファイト電極の平均価格は前年同期+14.67%で、原材料の上昇幅はもっと大きい(針状コークス価格は前年同期+55.92%、石油コークス価格は前年同期+87.11%)が、会社は原料端の生産能力を配置しているため、権益原料の自給率は60%に近く、会社は原料価格の変動リスクを効果的にアイロンをかけ、2021年に会社の粗利率は4.80 pct上昇し、33.51%に達した。四半期別に見ると、21 Q 4グラファイト電極の価格は引き続き上昇し、会社の粗利率は35.27%に1.75 pct上昇した。
未来の核心の見どころ:
①「二重炭素」は需要空間を開き、生産能力審査・認可の引き締めはグラファイト電極の価格を長期的に向上させる。鉄鋼業界の炭素排出を効果的に減らすため、政策は電気炉鋼の占有比の向上を奨励し、業界の需要空間が広い。グラファイト電極自体は高エネルギー消費業界であり、エネルギー消費の二重制御などの政策の影響を受け、一部の省・市は政策制限の中低端生産能力の審査・認可を打ち出し、業界の曲がり角が徐々に現れ、グラファイト電極の価格は長期的に向上する見込みである。
2超高出力グラファイト電極プロジェクトが続々と生産を開始し、蛇口の低位がより安定している。会社は黒鉛電極の生産能力が21.4万トン(宝方炭材料の4.9万トンの権益生産能力を含む)、炭レンガが3万トンで、中国でトップの地位にある。合肥炭素5万トンの移転プロジェクトに伴い、眉山方大5万トンの新築プロジェクト、成都蓉光2.5万トンの移転プロジェクト、成都炭素3万トンの特殊黒鉛プロジェクトが徐々に生産を開始し、トップの地位がさらに安定した。製品構造上、グラファイト電極プロジェクトの生産開始は主に超高出力製品シリーズであるため、将来、会社のハイエンドグラファイト電極製品の割合はさらに向上する。
投資提案:会社の複数の建設プロジェクトは徐々に生産能力を解放し、グラファイト電極業界の基本面は間もなく曲がり角が現れ、グラファイト電極の価格は長期的に向上する見込みで、会社の業績は釈放することができる。20222024年の純利益は15.75/21.91/29.25億元の順で、2022年4月22日の終値に対応して7.34元、20222024年のPEは18/13/10倍の順で、会社の「推薦」格付けを維持すると予想されています。
リスクのヒント:電気炉製鋼の発展は予想に及ばない。プロジェクトの進展は予想に及ばない。原料価格が大幅に変動する。
