\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 779 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) )
事件: Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、21年の売上高は46.32億元で、前年同期比54.1%増加し、帰母純利益は11.99億元で、前年同期比63.96%増加した。会社は1株当たり0.75元(税込)の現金配当を予定し、年間配当割合は30.49%で、同時に初のESG報告書を発表した。22 Q 1の売上高は14.15億元で、前年同期比14.1%増加し、帰母純利益は3.63億元で、前年同期比13.54%減少した。
21年の売上高は増加し、22 Q 1の伸び率は減速した。1)21年の高級製品の売上高は45.2億元で、前年同期比54.33%増加し、販売量/平均価格は40.4%/9.9%増加し、販売量の貢献が高いと推定されている。そのうち、臻醸8号と井台シリーズの収入は55%増加し、典蔵と菁翠シリーズの収入は58%増加し、8大核心市場の収入は61%増加し、河南、湖南は疫病、水害、製品の最適化などの影響で成長率が減速したほか、6大市場は強い成長態勢を維持し、その他の市場の基数は相対的に低く、収入は44%増加した。中級製品の収入は前年同期比34.4%増加し、販売量/平均価格は前年同期比38.9%/-3.2%増加し、収入の割合はさらに低下した。2)22 Q 1疫病の影響で収入の伸び率は減速し、特に比較的高い華東地区の疫病は繰り返し、酒類業務の販売量/平均価格は前年同期比11.49%/1.44%増加し、高級製品の売上高は13.60億元で、前年同期比12.15%増加した。
22 Q 1費用率の上昇は明らかで、利益は短期的に圧力を受けている。1)21年の粗利率は84.51%で、前年同期比0.32 pctをやや引き上げ、主な製品の値上げを推定した。22 Q 1の粗利率は84.92%で、前年同期比ほぼ横ばいだった。2)21年の販売費用率は26.48%で、前年同期比0.8 pct(輸送費用の影響を除く)減少した。22 Q 1の販売費用率は29%で、前年同期比7.34 pct上昇し、主に広宣などの投入が増加したため、特に春節後、中国氷雪大会と協力して多くの活動を開催した。21年/22 Q 1管理及び研究開発費用率7.03%/7.01%、前年同期-2.33/+2.05 pct。総合的に見ると、21年の純金利は前年同期比1.56 pctから25.89%上昇し、22 Q 1は疫病の影響で販売、費用の投入が増加し、純金利は前年同期比8.19 pctから25.63%下落した。3)21年/22 Q 1の売上金は53.4/13.9億元で、前年同期比48.3%/2.4%増加し、経営活動のキャッシュフローの純額は16.3/3.9億元で、前年同期比+92.7%/-35.7%増加し、22 Q 1のキャッシュフローは前年同期比圧力を受けた主な市場広告費などのキャッシュフローの増加が明らかで、売上金の増加率が減速した。22 Q 1末現在の契約負債+その他の流動負債は8.55億元で、21年末より14.76%減少し、主にQ 2が伝統的な閑散期の影響を受けていると推定されている。
利益予測、評価と格付け:22年の経営目標は売上高と純利益が前年同期比15%前後増加し、短期疫病の衝撃や成長の減速を招いたが、社会在庫は健康状態を維持し、核心製品の価格盤は安定しており、江蘇などの核心市場は22年度の返金を基本的に完成した。会社はハイエンド化戦略を固め、団体購入の顧客の開拓を強化し、新典蔵の成長態勢は良好で、新版井戸台は22年4月に上場した。重点市場の疫病の繰り返し、後続または引き続き高いマーケティング投資を維持することを考慮して、22-23年の純利益の予測を13.9/16.7億元(前回の予測より7.0%/8.6%)引き下げ、24年の純利益の予測を新たに20.3億元増やし、EPSに換算すると2.85/3.43/4.15元となり、現在の株価はP/Eに対応して28/23/19倍となり、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:次のハイエンドの白酒競争が激化し、費用の投入効果は予想に及ばず、中国の疫病は繰り返している。
