\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 833 Oppein Home Group Inc(603833) )
投資のポイント
事件:会社は2021年報を発表した。会社は2021年の年間売上高が204.42億元、同38.68%増加し、帰母純利益が26.66億元増加し、同29.23%増加し、非純利益が25.10億元増加し、同29.72%増加した。第1四半期の売上高は60.40億元で、同20.60%増加し、帰母純利益は5.52億元で、前年同期-9.84%、非純利益は4.97億元で、前年同期-9.38%だった。原材料コストの上昇は短期利益に影響し、費用の引き上げに専念する。利益端、2021年通年帰母純金利は13.04%(-0.95 pct.)で、粗金利は31.62%(-3.39 pct.);21 Q 4帰母純金利は9.14%(-3.09 pct.)で、粗金利は28.98%(-4.04 pct.)だった。分割ルートを見ると、Q 4毛利レベルの変動は主に販売ルートの粗利率の下落(Q 4は前年同期比5.8 pct減少)によるものである。の原因となる費用側、2021年の販売、管理、研究開発及び財務費用率はそれぞれ6.78%、5.54%、4.44%、-0.56%で、前年同期比-1.00 pct.、-0.98pct.、-0.30pct.、-0.32pct.。
ルート端:小売の安定した成長は竜頭の靭性を際立たせ、大口の毛利は安定している。小売:2021年会社の小売ルートは164.72億元の売上高を実現し、同39%増加し、第4四半期と同20.6%増加し、主にたんすと整装ルートの高速放出量から利益を得た。分割によると、1)直営ルートの売上高は5億8700万元で、同47%増加し、単四半期は同34%増加し、年間粗金利は64.13%(-2.23 pct.)だった。2)販売ルートの収入は156.80億元で、同40%増加し、第4四半期と同21%増加した。年間粗利益率は30.31%(-3.75 pct.)3)組立ルートの収入は約19億元で、受注は90%増加した。完成品の注文書は良好で、完成品のルートが2022年に持続的に量を放出することを期待している。大口:2021年会社の大口ルートの売上高は36.73億元で、前年同期比37%増加し、単四半期は同22%増加し、粗利率は30.80%(-1.90 pct.)だった。会社は本部+サービス商モデルを深化させ、良質な不動産取引先に焦点を当て、Q 4業務の粗利率は前月比で安定している。品類端:たんすとセット品の収入は百億を破り、木門は10億級に入った。会社は「カスタマイズコア+セット品+門壁システム」の融合販売モデルを開拓し、全品類の業績向上を牽引する。1)たんすとセット家具:2021年の売上高は101.72億元で、同49.53%増加し、第4四半期と同26%増加し、年間粗利益率は32.19%(-4.23 pct.)である。2)食器棚の売上高は75.29億元で、同24.22%増加し、第4四半期と同10.50%増加し、年間粗金利は34.35%(-1.82 pct.)だった。3)衛浴&木門:2021年の衛浴、木門はそれぞれ9.9億と12.4億ドルで、前年同期比33.72%、60.36%増加した。整装ルートのカスタマイズキャビネット類以外の製品は高速放量を開始し、品類融合と大ホーム戦略効果が持続的に現れている。
整備ルートは合弁の新しいモデルを模索し、流量入口の主導権を強調する。会社は2018年に業界内で率先して組立ルートを開拓し、頭部組立企業と協力し、前置ルートを占領した。2021年に会社は全体のカスタマイズブランド「星の家」と材料供給プラットフォーム「欧派優材」を発売し、単品からプラットフォームまでの統合化マーケティングを実現し、カスタマイズ、セット、装材などの主補助材料の品種の急速な成長を牽引した。2022年、会社は上海、杭州など8つの都市で合弁会社を試験的に設立し、「カスタマイズ装飾一体化」の大住宅の新モデルを模索すると発表した。合弁モデルの下で、内に対して株式を分かち合い、利益の束縛を深化させ、ルートの活力を奮い立たせ、対外的に欧州派ブランド効果と流量主導権を強化し、ルート全体の発展をさらに一歩進み、小売ルートの保護が深まり、家庭と家庭の内装一体化のプラットフォームの論理が徐々に展開された。
投資提案:会社の製品力、ルート力、ブランド力の優位性が際立っており、大家庭戦略は安定して遠く、リーダーシップが安定している。当社は20222024年に営業収入243285、333億元を実現し、前年同期比18.9%、17.4%、16.6%増加し、帰母純利益31.9、37.9、44.3億元(年報調整利益予測によると、前回予測値20222023年は33.2、39.3億元)を実現し、前年同期比19.5%、18.8%、17.1%増加し、EPSは5.23、6.21、7.27元に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格の大幅な変動リスク、市場競争の激化リスク、ディーラー管理リスクなど
