\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
会社の公告:会社は2021年の年報と一季報を発表し、年間売上高は28.07億元で、前年同期比3.68%減少し、帰母純利益は3.89億元で、前年同期比24.44%減少した。10株ごとに5元(税込み)を派遣する予定です。2022 Q 1の売上高は7.36億元で、前年同期比2.76%減少し、帰母純利益は0.92億元で、前年同期比24.67%減少した。
疫病のコア不足などの要素は産業チェーンに影響し、短期業績が圧迫されている。2021年の世界の自動車市場は疫病とチップの供給不足の影響を受け、会社の大顧客フォルクスワーゲングループの販売割合は前年の74.33%から69.73%に下がったが、依然として高い。2021年のフォルクスワーゲングループのアジア太平洋地域での納品量は前年同期比12.4%減少し、中国はフォルクスワーゲン最大の単一市場であり、半導体不足の被災地でもあり、納品量は14.1%減少した。これは会社の業績に影響を与える主な原因だと判断した。分製品によると、2021年に照明制御システムの売上高は13.80億元で、前年同期比4.64%減少した。モータ制御システムの売上高は6.05億元で、前年同期比10.78%増加した。車載電器電子の売上高は5億2500万元で、前年同期比19.09%減少した。エネルギー管理システムの売上高は0.69億元で、前年同期比2.06%増加した。地域別では、中国の売上高は18.1億元で、前年同期比9.87%減少し、海外の売上高は9.3億元で、前年同期比7.93%増加した。粗金利は34.56%で、前年同期比1.84 pct下落し、主にチップ不足の原材料の値上げとユーロ安の影響を受けた。費用率は19.21%で、前年同期比3.6 pct上昇し、そのうち販売費用率は0.61 pct下落し、管理と研究開発費用率は上昇した。会社は中国をリードする自動車コントローラのサプライヤーで、短期的には外部の影響が大きいが、中長期の自動車インテリジェント化の革新とコントローラの国産化は市場の高成長を駆動する。会社は積極的に新製品の新しい取引先を配置し、株式激励計画を発表し、会社の長期的な発展に基礎保障を提供する。
高い研究開発に投入され、新製品は引き続き坂を登って量を放出する。2021年の研究開発投入は3.04億元で、前年同期比26.42%増加し、当期の売上高に占める割合は10.83%で、前年同期比2.58 pct上昇した。会社は国際先進レベルの自動車電子製品の開発実力を持って、自主的にAUTOSAR標準アーキテクチャに合致する自動車電子製品を開発して、完成車メーカーの車種開発プラットフォームと直接ドッキングできる研究開発技術を持っている。会社はランプ制御の一環からスタートし、近年、電子制御技術、ランプ制御などの優位製品をアップグレードすると同時に、新製品の開発導入を強化し、自転車の価値量を高めている。同社が新たに発表したスマートアクチュエータ、USB、船内スマート光源、商用車国六排出システムなどの主要新製品の販売は着実に増加し、製品の販売構造をさらに最適化し、2022年に同社はランプ制御、シャーシコントローラ、スマートアクチュエータ、USBと商用車国六排出関連新製品の転産プロジェクトが55近く計画されている。また、会社はドメインコントローラに関する下位アルゴリズムの研究と技術普及応用を重点的に強化し、既存の資源を統合して新しい業務プラットフォームを構築し、システム統合のインテリジェント化アセンブリ製品を構築する。現在、同社はシャーシエアサスペンションコントローラの技術蓄積を通じて、シャーシドメインコントローラ技術に関連するDCC、ASCシャーシスマートコントローラなどの複数の製品シリーズを育成し、同時に自動車シャーシの適応調整と車両の走行安全と快適な機能に関連し、複数の顧客10以上の定点プロジェクトを獲得した。現在、自転車の売上高は最高1300元/車を超えている。
新エネルギーの取引先の開拓は順調で、取引先の構造は最適化します。会社は中国外の新エネルギー車の頭部企業の市場配置を完成して、市場はすでに大衆グループMEBとPPEプラットフォーム、 Byd Company Limited(002594) 、吉利、長城、長安、東風、蔚来、小鵬などの取引先の異なる新エネルギー車種をカバーして、取引先の定点新エネルギー車のプロジェクトは年々増加して、製品は新エネルギー車市場の全体の浸透率で急速に向上します。2021年、同社は新エネルギー車種の定点プロジェクト22項目を獲得し、前年同期比約50%増加し、新エネルギー車向けの売上高は1億5800万元で、前年同期比135.82%増加した。コア顧客のフォルクスワーゲンのグローバル製品販売割合は2020年の74.33%から69.73%に低下し、前期に定点を敷いたBMWテールランプ、ルノーヘッドライト、フォードヘッドライトも量産の坂を登る段階に入り、会社の業績成長に積極的な役割を果たす。会社は引き続き大衆業務を強固にし、着実に発展させた上で、イギリスの子会社を設立し、海外市場の投入を増やし、他の良質な顧客を積極的に開拓し、市場配置と顧客構造を最適化し、現在、会社の市場顧客カバー率は90%に達している。日系のお客様については、既存のお客様をベースに広汽トヨタ、鈴木グローバルなど日系のお客様市場を導入し、将来的にはトヨタ、ホンダ、日産など日系のお客様とグローバル市場での協力の深さと広さを引き続き推進し、より多くの製品をグローバルサプライチェーンシステムに導入することを目指しています。
投資提案:会社は世界をリードする車載コントローラのリーダーであり、大衆市場システムの浸透率が持続的に向上し、新しい顧客が絶えず突破し、製品がランプ制御から他の制御システム製品に伸びている。自動車チップの不足が緩和されるにつれて、疫病は徐々にコントロールされ、完成車工場の排出量は回復し、業績は高成長期に入る見込みだ。疫病とロシアとウクライナの戦争が産業チェーンに与える影響を考慮して、私たちは利益予測を調整し、同社の20222024年の純利益はそれぞれ5.09億元/7.22億元/9.39億元(20222023年の予想は6.46億元/9.05億元)で、EPSに対応するのはそれぞれ1.27元/1.81元/2.35元で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:新しい顧客の開拓は予想されるリスクに及ばない。新製品の導入が予想に及ばないリスク;世界の自動車販売台数が予想されるリスクに及ばない。上流原材料の値上げによる粗利率の下落リスク
