\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
事件:会社は2022年第1四半期報告を発表し、22 Q 1は30.3億元/+14.1%の売上高を実現し、母の純利益は3.1億元/-29.3%で、非純利益は2.6億元/-36.1%だった。
酵母事業は高基数圧力の下でプラス成長を維持し、海外の成長率は前月比で加速している。1)製品別に見ると、会社の22 Q 1酵母及び深加工製品は22.1億元/+4.2%の収益を実現し、製糖は3.6億元/+160.8%の収益を実現し、包装は1.1億元/+8.9%の収益を実現し、乳製品は0.2億元/+23.9%の収益を実現し、その他の業務は3.1億元/+18.0%の収益を実現した。会社の酵母主業の成長率は減速しており、昨年の高基数と関係がある一方で、会社の値上げ、競争の激化と関係がある。また、会社の21 Q 4の値上げ後、ルートの事前資金調達や買いだめにも影響がある。②競合他社は海運コストが高いなどの理由で、一部の輸出生産能力が現在中国で消化され、業界競争が激化している。2)地域別に見ると、同社は22 Q 1の中国で21.7億元/+13.2%の売上高を実現し、海外で8.3億元/+16.4%の売上高を実現し、海外では21 Q 4の安定した成長率を維持し、値上げ、海外業務の発展と関係があると予想されている。
粗利率は前月比で上昇し、主に値上げ効果が現れた。同社は22 Q 1で26.7%の粗利率を実現し、前年同期比-6.6 pctだった。1)22 Q 1会社の低毛利製糖業務の割合は12.1%vs 21 Q 1の割合は5.3%を占め、製糖業務の割合の上昇は会社の粗利率を下げる作用がある。2)環比を見ると、会社の22 Q 1の粗利率は21 Q 4より4.9 pct上昇し、主な値上げ効果がより全面的に現れると予想されている。②コスト端我々は依然として一定の圧力があると判断し、開搾初期に一部の高価な糖蜜の入庫が糖蜜重み付け平均コストに影響し、海運費用/エネルギーコストは依然として高位を維持し、人民元四半期の環比は小幅に上昇した。
22 Q 2は、収入側に多くの影響要因があると展望しているが、全体的には、高基数圧力が徐々に減少するにつれて、Q 2からの収入増加率が加速すると予想している。収益の影響要因は以下の通りである:1)一方、3月から競争相手がさらに値上げする一方、当社は現在の販売状況に対応するために一定の市場措置をとると予想しており、これまで競争相手が市場を占領した状況や改善があった。2)4月以来、多くの地域で発散的な疫病が発生したり、局所的な在庫の加速化、小包装販売の割合の上昇をもたらしたりした。3)新疆の生産能力は22年3月に移転を開始したり、量的な影響を及ぼしたりしたが、会社はこれまで準備品のヘッジを加速していた。利益側は値上げの着地状況、海運コスト、為替レート、生産能力の投入が減価償却償却と販促力の影響をもたらすなどの要素に注目することを提案した。
中長期的に見ると、発展空間は想像に値し、後期の利益の弾力性の放出をよく見て、現在の推定値が下落した配置機会を把握している。収入の面から見ると、会社は1455150-170億ドルの収入目標を200億ドルに引き上げ、海外生産能力の拡張が加速する見込みで、酵母派生品の業務空間が広く、長期的な空間は想像に値する。利益の端から見ると、現在、会社は糖蜜、海運コスト、人民元の切り上げ、生産能力の投入などの多くの圧力に直面しており、後続の各要素が徐々に好転すれば、利益の弾力性が解放される見込みだ。海運コスト、人民元為替レートを例にとると、後続の海運コスト、人民元為替レートが正常に回復すれば、20%近くの利益弾力性に貢献することが期待される。輸出がスムーズになった後、中国の現在の競争状況は改善される見込みだ。現在、会社の評価値は下落しており、配置の機会を把握することを提案しています。
収益予測と投資提案
会社の製糖業務の割合が上昇したため、調整会社は22-24年のEPS予測1.69/2.20/2.61元(調整前は1.86/2.34/2.69元)を歴史評価法で22年30倍PE評価(3年近く平均)を与え、目標価格50.70元に対応し、「購入評価」を維持した。
リスクのヒント
値上げは予想に及ばず、コストは大幅に上昇し、生産能力の集中投入は大幅な減価償却をもたらし、生産能力の投入は予想に及ばず、ロシアとウクライナの情勢、為替レートの変動
