\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 88 Winner Medical Co.Ltd(300888) )
会社は2021年報/四半期報を発表し、2021年に収入と純利益80.4億と12.4億を実現し、前年同期比35.9%と67.5%下落した。22 Q 1の収入と純利益は前年同期比+2.37と-26.69%増加した。
医療用消耗品業務:2020年の疫情の高基数の影響を受けて前年同期比で減少したが、電子商取引ルートの発展は急速である。2021年の会社の医療用消耗品業務の収入は39.2億元で、前年同期比55%下落し、主に2020年の疫病の高基数によるもので、2019年より161%増加した。1)製品別に見ると、傷口看護、感染防護と消毒クリーン製品のそれぞれの収入は8.3/28.1/2.8億元で、前年同期比はそれぞれ-2.1%/-63.5%/-24.3%で、感染防護の低下が多いのは主に原材料と製品価格がいずれも常態に戻ったためである。2)ルート別に見ると、直販/販売/代理/電子商取引はそれぞれ前年同期比-76.7%/-23.9%/-54.3%/+37.1%増加した。
健康生活消費品:店舗の拡張は秩序正しく、公式サイト/小プログラムはプラットフォームの成長が速い。2021年、会社の健康生活消費財の収入は40.5億元で、前年同期比15.27%増加した。1)製品別に見ると、ナプキン、ベビー用品、ベビーアパレル、成人アパレルなどの品目の伸び率は比較的速く、30%を超え、綿柔ナプキンの伸びは安定している(+2%)、ウェットティッシュの下落(-17%)、ウェットティッシュの下落は主に市場の化学繊維原材料と低価格競争によるものである。2)チャネル別に見ると、電子商取引チャネルの販売収入は25.4億元で、前年同期比8.7%増加し、そのうち公式サイト、小プログラムなどの自有プラットフォームの販売収入は5.62億元で、前年同期比44.85%増加した。オフライン店舗の収入は12.4億元で、前年同期比29%増加し、そのうち直営店は51店から326店、加盟店は18店から23店増加した。商超と大顧客チャネルはそれぞれ51%と-17%増加した。
21 Q 4の利益能力が低下し、疾病コントロール防護類製品の粗利率が安定している。四半期別に見ると、21 Q 1-Q 4の純金利はそれぞれ21.2%/15.7%/19.5/6.1%で、Q 4の純金利の大幅な下落は全綿時代の業務競争が激しく、オンライン投入の増加と関係があると考えています。22 Q 1の純金利は15.4%で、前月比で改善されたが、前年同期比5.8 pcts下落し、21 Q 1の一部の高価な輸出注文による高基数と推定されている。また、疾病管理防護類製品は21 Q 3の価格と粗利率で正常なレベルに回復し、今後安定を維持する見通しだ。
通年を展望して、会社の消費品業務は疫病の影響を受けて、短期の流水の増加率は一定の挑戦に直面して、一方で疫病は繰り返して一部の会社の医用消耗品業務に利益をもたらす可能性があります。会社は全体的に戦略がはっきりしていて、業務が焦点を当てている消費会社であり、近年toC端で業務が急速に発展しており、3年ほどの疫病の妨害を経て、積極的な外延資源の統合(最近、ハイエンドの敷物会社隆泰医療の買収を発表したばかり)を重ねて、会社が健康で速い成長軌道に戻ることを期待している。
収益予測と投資提案
年報と一季報によると、20222023年の利益予測を下方修正し、20222024年の1株当たりの利益はそれぞれ3.09、3.69、4.23元(元20222023年は4.18と4.89元)と予測し、参考に会社に2022年の21倍のPE評価を与え、目標価格64.97元に対応し、会社の「増持」格付けを維持した。
リスク提示:市場競争が激化し、顧客の開拓、粗利率が予想に及ばず、品目の拡張が予想に及ばない
