\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 268 Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) )
同社は2021年報を発表し、収入の表現はわれわれの予想に合致し、年間収入は26.45億元で、前年同期比+25.1%で、そのうちQ 1-Q 4単四半期はそれぞれ3.36/6.85/7.86/8.38億元で、前年同期はそれぞれ+15.6%/+34.4%/+15.5%/+15.5%だった。21年の純利益は1億3800万元で、前年同期比-42.6%だった。そのうちQ 1-Q 4単四半期の純利益はそれぞれ0.3/0.47/0.71/-0.11億元で、前年同期比はそれぞれ+226%/-5.8%/-18.7%/-111.6%だった。第4四半期の会社の利益表現が市場の予想を下回った主な原因:(1)一部の直ちに使用に投入されていない工場の減価償却に対して管理費用を増加し、募集プロジェクトの長恬工場区は21年3月に転固し、減価償却費用は0.35億元である。(2)販売と管理費用が増加し、21年度の業務宣伝費用は0.19億元で、前年同期より+195.69%増加し、同時に従業員の報酬も増加した。(3)鋼材などの原材料が大幅に値上がりし、21年の鋼材調達平均価格は約6300元/トンで、20年の約4500元/トンに比べて約40%上昇し、21年度の直接材料費は総コストの65%を占め、前年度の割合は約62%だった。
多ルート製品の販売システムを徐々に構築し、マーケティングを強化し、ブランド力を向上させる。21年、会社のディーラールートは営業収入が13.31億元で、前年同期比14.87%増加し、そのうちb端/C端は7.52/5.79億元で、前年同期比それぞれ+11.61%/+19.41%増加し、C端の成長率はさらに高い。会社のオンライン上でスターの代弁を任命し、天猫、京東などの新小売端で大型販促活動を企画するなどの方法でブランドの知名度を増加した。オフラインでは、既存のディーラーを育成することでディーラーへの支持を強化し、空白地域の新しいディーラーなどを開発する。21年にディーラー449社を追加し、271社を置き換え、販売ルートをさらに最適化した。工事ルートの面では、21年に11.81億元の売上高を実現し、前年同期比35.74%増加した。電子商取引ルートでは、21年に0.38億元の売上高を実現し、前年同期比54.38%増加した。会社は21年末に菜鳥、京東第三者倉庫の試験運営を完成し、電子商取引OMS注文システムの完成を推進し、効率を高め、安定した後、宅配費用を40%削減することができると予想している。
多品種は収益の増加を助力し、プロセスを最適化して品質の向上を促進する。21年の会社の鋼質門の営業収入は18.51億元で、前年同期より17.16%増加し、そのうち上半期の売上高は7.49億元で、前年同期より+46.73%、下半期の売上高は11.01億元で、前年同期より+1.03%増加し、21年の鋼製門の出荷平均価格は1039元で、前年同期より+5.84%上昇した。21年のその他の門(装甲門、木門、銅門など)の営業収入は5.37億元で、前年同期+45.14%で、そのうち上半期の売上高は1.7億元で、前年同期比43.41%増加し、下半期の売上高は3.67億元で、前年同期+45.96%で、21年のその他の門の出荷平均価格は1359元と試算され、前年同期-1.79%だった。スマートロックについては、21年の営業収入は1.62億元で、前年同期+56.44%だった。このうち上半期の売上高は0.65億元で、前年同期+27.66%、下半期の売上高は0.97億元で、前年同期+29.23%だった。21年のスマートロック出荷平均価格は765元で、前年同期+0.7%だった。会社は積極的にドアロックの新製品を研究開発して、密度板の規格の変更、余剰材料の利用などの方式を通じてコストを下げて、そして金型を改善して、生産技術を最適化します。
鋼材などの原材料の大幅な値上げの影響で、粗利率は短期的に圧迫された。2021年の会社の粗利率は24.5%で、前年同期比-7.39 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の粗利率はそれぞれ30.5%/27.3%/27.5%/16.8%で、前年同期比はそれぞれ+1.6/-2.7/-2.8/-18.5 pctだった。21年の帰母純金利は5.2%で、前年同期比-6.1 pctで、そのうちQ 1-Q 4単四半期の帰母純金利はそれぞれ9%/6.9%/9%/-1.3%で、前年同期比はそれぞれ+3/-2.7/-3.2/-14.1 pctだった。21年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ11.0%/4.1%/2.2%/-0.8%で、前年同期よりそれぞれ+0.14/+0.44/-0.38/-0.13 pctだった。
利益の予測と評価:会社は安全扉、木門、知能ロックの細分領域を深く耕し、製品の研究開発実力が強く、工事と販売ルートの規模が持続的に拡大し、短期利益の圧力は主に上流の原材料価格の高騰、および募集生産能力の放出によるもので、会社の良質な生産能力が22年に徐々に放出されることに伴い、私たちは会社の収入の増加が安定し、原材料価格の高位圧力を考慮すると予想している。われわれは22年の帰母純利益を2.49億元(当初3.1億元と予想されていた)に引き下げ、前年同期比+81%で、PE 18 Xに対応し、23年の帰母純利益は3.5億元、+42%で、「増持」格付けに引き下げた。
リスク提示:不動産政策のリスク、原材料価格の変動、生産能力の放出が予想に及ばない、市場競争が激化するなど;
