\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 918 Monalisa Group Co.Ltd(002918) )
事件:会社21 FYは売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益69.9/3.2/3億元を実現し、yoy+43.6%/-44.4%/-46.6%だった。このうちQ 1-Q 4の収入の伸び率は106%/60%/19%/35%で、母の純利益は0.5/2.3/1.3/-1.0億元で、yoy+19%/33%/-17%/-154%で、単項の減価償却の影響を差し引くと、Q 4会社は基本的に損益のバランスを実現します。
生産能力の放出がルートを重ねて拡大し、会社の市占率が向上する見込みである。
21 FY会社の建陶収入は68.8億元で、yoy+44.2%だった。販売ルートを見ると、販売と工事ルートはいずれも大幅に増加し、yoy+29.7%/61.8%で、占める割合はそれぞれ51.1%/48.9%で、大きいbの割合は前年同期比5.5 pct上昇した。21 FYの生産販売台数はそれぞれ1.6/1.5億平方メートルで、それぞれ前年同期+41%/52%だった。製品の総合平均価格は45元/平で、yoy-5.1%です。21 FY末の販売店数は1540社、yoy+252%、専門店とサイト数は4620社で、21 H 1末より323社増加した。当社の後続の大B端業務は相対的に安定していると予想されていますが、販売端業務はチャネル拡張の牽引の下で、C端は安定した成長を維持することが期待されており、小Bは比較的速い拡張を維持することが期待されています。業界レベルでは、21 FYの全国建陶生産量は81.7億平、yoy-4.1%で、業界全体の規模は低下しているが、生産量の口径から計算すると、会社の21年の市占有率は2.0%に達し、前年同期比0.6 pct上昇した。
21 FYの粗利率は圧力を受けて、22 Q 1コスト端の圧力は依然として残っています
21 FY会社の粗利率は29.11%、yoy-5.2 pct;このうち、磁器質有釉レンガ/磁器質無釉レンガ/非磁器質有釉レンガ/セラミック薄板毛利率は29.9%/32.2%/17.3%/36.2%、yoy-6.5/+0.4/+0.1/-12.3 pctであった。石炭、天然ガス、胚材料の昨年の上昇幅はいずれも大きく、磁器質の釉薬レンガは主に原材料の影響で粗利率が大きく下落し、セラミック薄板や価格とコストの二重圧力で粗利率が下落したと考えている。22 Q 1石炭価格は前年同期比80.3%上昇し、前月比11.2%下落し、天然ガスは前月比8.3%上昇し、前月比10.1%上昇した。天然ガス使用比がより大きいことを考慮すると、22 Q 1エネルギー端コストは前月比またはやや上昇する見通しだ。
期間費用率が安定し、経営性キャッシュフローが短期的に圧力を受ける
21 FY販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ9.19%/6.45%/3.80%/0.85%、yoy-0.80/+0.35/-0.02/+0.74 pctであった。管理費用率の向上は主に高安生産基地の買収によって会社の規模が増大し、従業員の報酬が大幅に増加したことによるもので、財務費用の増加は買収借入金の利息によるものである。21 FYは減損損失2.19億元を計上し、前年同期比1.99億元増加し、主な不動産産業チェーンの暴雷下会社は Yango Group Co.Ltd(000671) 、恒大などの違約企業に対して単項で1.2億元を計上した。21 FYの純金利は4.64%で、前年同期比7.01 pct減少した。21 FY社のCFO純額は-0.84億元で、前年同期より6.60億元減少した。
投資の提案：私達は会社の不動産の端のリスクコントロールが競争相手より良いと思って、後続の持続的な拡張の靭性は業界のリードするレベルにあって、現在の業界あるいは利益の低位にあって、後続の競争の構造は持続的に最適化することが期待して、私達は21 FYの経営状況によって予測を下げて、22-24年の業績の7/9/12.6億元(前の値の22-23年の9/12.5億元)を予想して、PE 93/7.2/5.2、「購入」格付けを維持。
リスクヒント:コストの上昇が予想を超え、下流の需要が予想に及ばず、買収統合が予想に及ばない
