\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
会社は2021年年報と2022年1季報を発表した:2021年の会社の売上高/帰母純利益は28.1億/3.9億で、前年同期比それぞれ-3.7%/-24.4%だった。4 Q 21/12 Q 22会社の売上高はそれぞれ7.6億/7.4億ドルで、前年同期はそれぞれ-18.3%/-2.8%、帰母純利益はそれぞれ1.2億/0.9億ドルで、前年同期はそれぞれ-39.8%/-24.7%だった。
1、収入先。4 Q 21/12 Q 22会社の重点顧客フォルクスワーゲングループの販売台数は前年同期比-21%/-22%と予想され、会社の売上高は同期的に圧迫されている。製品の分割を見ると、202112 Q 22照明と制御システムの売上高は13.8億/3.7億ドルで、前年同期比それぞれ-5%/-5%だった。モータ制御システムの売上高は6.0億/1.6億ドルで、前年同期比それぞれ+11%/-3%だった。車載電器と電子は5.3億/1.5億ドルの売上高を実現し、前年同期比それぞれ-19%/+18%だった。このうち2021年の新エネルギー車用製品の販売額は1.6億元で、前年同期比+136%だった。2、利益先。1)粗利率。同社の202112 Q 22粗金利は34.6%/33.4%で、前年同期比-1.8 pct/-2.2 pctだった。2021年会社の照明と制御システム/電機制御システム/車載電器と電子の3大業務の粗利率はそれぞれ33.1%/35.0%/35.6%で、前年同期比-3.7 pct/+2.5 pct/-3.3 pctで、電子部品などの原材料コストの上昇が粗利率の圧力の主な原因であると予想されている。2）費用率。202112 Q 22年会社の三費費用率(研究開発を含まない)は8.4%/6.5%で、前年同期+1.0 pct/-1.1 pct、研究開発費用率はそれぞれ10.8%/11.3%で、前年同期はそれぞれ+2.6 pct/+2.9 pctで、会社は高強度の研究開発支出を維持している。3）利益率。202112 Q 22社の純金利は15.2%/13.9%で、前年同期比それぞれ-4.5 pct/-3.3 pctだった。会社の純金利の下落は主に粗利率の低下と研究開発強度の上昇の影響を受けている。
新プロジェクト&新製品は十分で、株式激励は潜在力の釈放を助長する。1)新プロジェクトが充実している。2021年、会社は顧客の新定点プロジェクト59個を獲得し、2022年に量産プロジェクト55個近くを追加する予定である。2)新製品の発展状況は良好である。2021年会社のシャーシコントローラプロジェクトは突破を獲得して、DCC製品からASCなどの製品まで延びて、そして前後して Byd Company Limited(002594) 、吉利、小鵬とある中国の新しい勢力の頭部のホスト工場などの取引先のプロジェクトの定点を獲得します。インテリジェントアクチュエータ(AGS)とUSBプロジェクトはジャガーロードタイガー、鈴木、広汽トヨタ、一汽赤旗、安徽フォルクスワーゲンなどのお客様の普及応用、特に広汽トヨタ製品の定点で、会社が次のトヨタグローバルプラットフォームに入るために良好な基礎を築いた。2021年、会社の各種新製品の販売は4.2億元で、前年同期比+36.5%だった。3)株式インセンティブは潜在力の釈放を推進する。同社は4月12日に株式インセンティブ案を発表し、総裁補佐官などを含む463人の中堅400万株(価格24.6元/株)を授与する予定で、ロック解除要求は20222023/2024年に比べて2021年の売上高の増加は15%/32%/52%を下回らず、利益の増加は10%/21%/33%を下回らない。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入32.4億元、38.2億元と46.4億元を実現する見込みで、帰母純利益は4.6億元、6.1億元と7.5億元で、今日の終値でPEを36.7倍、27.9倍と22.6倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:製品開発の反復と量産の進度が予想に及ばず、チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の需要回復が予想に及ばない
